บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
COM 7 (COM7.BK/COM7 TB)*
ประมาณการ 4Q65F: กำไรจะสูงสุดตามฤดูกาล
Event
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ COM7 ใน 4Q65 จะสูงที่สุดในรอบปีที่ 816 ล้านบาท (-9% YoY, +13% QoQ) ทำให้กำไรสุทธิในปี 2565 อยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (+13% YoY) และเป็นไปตามประมาณการกำไรของเรา โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น (ค่าใช้จ่าย SG&A และต้นทุนการเงิน) ในขณะเดียวกัน กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล
Impact
ยอดขายจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ
เราคาดว่ายอดขายของ COM7 ใน 4Q65 จะอยู่ที่ 1.86 หมื่นล้านบาท (+6% YoY, +25% QoQ) ทำให้ ยอดขายในปี 2565 อยู่ที่ 6.25 หมื่นล้านบาท (+22% YoY) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดย ยอดขายที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ยอดขายที่เพิ่มขึ้น QoQ จะ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล
อัตรากําไรขั้นต้นยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ แต่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q65 จะอยู่ที่ 13.2% (+0.5ppts YoY, -0.8ppts QoQ) ซึ่งสาเหตุสำคัญคือ product mix (smartphone มีสัดส่วนค่อนข้างมาก) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2565 อยู่ที่ 13.5% (+0.1ppts YoY) ซึ่งจะเป็นไปตามสมมติฐานเต็มปีของเรา นอกจากนี้ เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 7.5% ใน 4Q65 (จาก 6.5% ใน 4Q64 และ 7.7% ใน 3Q65) เพราะค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเปิดสาขาใหม่ ค่าใช้จ่ายด้านการตลาด และการตั้งสำรอง เราคาดว่าต้นทุนการเงินจะเพิ่มขึ้นเป็น 33 ล้านบาทใน 4Q65 จาก 13 ล้านบาทใน 4Q64 หลังจากที่เงินกู้ระยะสั้นเพิ่มขึ้นจาก 3.3 พันล้านบาทเมื่อสิ้นงวด 3Q64 เป็น 7.3 พันล้านบาท เมื่อสิ้นงวด 3Q65 โดยเงินกู้ระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นสะท้อนถึงการขยายสาขาร้าน และการเพิ่มสต็อกสินค้าเพื่อรองรับช่วง high season
จะได้อานิสงส์ไม่มากนักจากมาตรการกระตุ้นรอบล่าสุดของภาครัฐ แต่สภาวะยังอาจจะเป็นบวกอยู่
เราคาดว่า COM7 จะเป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้อานิสงส์จากมาตรการ “ช้อปดีมีคืน” ของรัฐบาล ซึ่งเปิด โอกาสให้นำค่าใช้จ่ายมาหักภาษีได้ 40,000 บาท/คน (30,000 บาทแรก จะต้องมีใบกำกับภาษีเต็มรูปในรูปแบบกระดาษ หรือในรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์ ส่วนอีก 10,000 บาท จะต้องมีใบกำกับภาษีเต็มรูปในรูปแบบเล็กทรอนิกส์) สำหรับการใช้จ่ายในช่วงระหว่างวันที่ 1 มกราคม – 15 กุมภาพันธ์ 2566 ทั้งนี้ เนื่องจาก COM7 ไม่สามารถออกใบกำกับภาษีเต็มรูปในรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์ได้ ดังนั้น จึงจะได้ อานิสงส์จากมาตรการนี้เท่ากับเมื่อ 1Q65 ดังนั้น เราจึงคิดว่าบริษัทจะได้อานิสงส์ไม่มากนักจากมาตรการ นี้ใน 1Q66 แต่อาจจะได้อานิสงส์จากส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาร้าน (ประมาณ 10% ของ จำนวนร้านทั้งหมด) และการที่ลูกค้าเร่งใช้จ่ายมากขึ้น
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 37.00 บาท อิงจาก PER ที่ 26.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของ COM7) ทั้งนี้ ราคาหุ้น COM7 ขยับขึ้นมา ~17% หลังจากที่เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อไปเมื่อวันที่ 12 ตุลาคม 2565 แต่เนื่องจากราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด ในขณะที่ผลประกอบการก็ไม่น่าจะมี upside ในขณะนี้ เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ”
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้, และมีการจัดรายการ ส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
