บล.บัวหลวง:
Siam Cement (SCC TB /SCC.BK)
SCC – แนวโน้มตลาดที่ดีขึ้นน่าจะหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้น
ไตรมาส 4/65 ที่อ่อนแอได้ผ่านไปแล้ว เมื่อมองไปข้างหน้า แนวโน้มตลาดที่ขึ้นจะหนุนให้กำไรหลักปรับตัวดีขึ้น QoQ ในไตรมาส 1/66 และน่าจะหนุนราคาหุ้นปรับตัวขึ้นได้ เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
คาดกำไรหลักไตรมาส 4/65 ปรับตัวลดลง สาเหตุหลักมาจากธุรกิจปิโตรเคมี
เราคาดว่า SCC จะรายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 4/65 ที่ 1,141 ล้านบาท (ลดลง 86% YoY และ 53% QoQ) และคาดกําไรหลักที่ 2,169 ล้านบาท (ลดลง 70% YoY และ 38% QoQ) ซึ่งได้รับแรงกดดันหลักจากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงจากทุกธุรกิจ ซึ่งได้แก่ ธุรกิจปิโตรเคมี, ธุรกิจซีเมนต์ และวัสดุก่อสร้าง (CBM), และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ ธุรกิจปิโตรเคมีมีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/65 เนื่องจากปริมาณขายที่ลดลง (YoY และ QoQ) [อุปสงค์ในวงกว้างที่ลดลง] และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ที่ลดลง (YoY และ QoQ) สําหรับมุมมองด้านมาร์จิ้น ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีปรับตัวลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์ที่ปรับตัวลดลง (อุปสงค์ที่อ่อนแอและการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่)
คาดทําไรหลักจากธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) ลดลง YoY และ QoQ และคาดกําไรธุรกิจบรรจุภัณฑ์ปรับตัวลดลง QoQ
เราคาดว่ากําไรของธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) จะลดลง YoY และ QoQ โดยถูกกดดันจากอัตรากําไรที่ลดลง (ต้นทุนถ่านหินที่สูงขึ้น) และผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ บริษัทได้ดำเนินการปรับราคาขึ้นในช่วง ไตรมาสดังกล่าวเพื่อส่งต่อต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยบรรเทาผลกระทบต่อการอ่อนตัวของอัตรากำไร กำไรสุทธิของธุรกิจบรรจุภัณฑ์มีแนวโน้มลดลง YoY เนื่องจากไม่มีกําไรพิเศษ (ซึ่งถูกรายงานในไตรมาส 4/64) อย่างไรก็ตาม กําไรหลักของธุรกิจบรรจุภัณฑ์มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY หนุนโดยอัตรากำไรที่ขยายตัว (ราคาขายที่สูงขึ้นและต้นทุน RCP [วัตถุดิบหลัก] ที่ลดลง) และรายได้จากสินทรัพย์ที่ได้มาระหว่างปี 2564 ในด้าน QoQ กำไรหลักของธุรกิจบรรจุภัณฑ์คาดว่าจะลดลง ซึ่งถูกกดดันโดยปริมาณขายที่ลดลงและอัตรากำไรที่ลดลงของกระดาษบรรจุภัณฑ์และผลิตภัณฑ์เยื่อกระดาษ (อุปสงค์ในวงกว้างที่ชะลอตัวเนื่องจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและการล็อกดาวน์ในประเทศจีน) ทั้งนี้ เรามีการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ลง 8% มาอยู่ที่ 22,366 ล้านบาท เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรในไตรมาส 4/65
แนวโน้มตลาดที่ดีขึ้นจะหนุนกำไรไตรมาส 1/23 ให้ปรับตัวดีขึ้น QoQ
การเปิดประเทศจีนและแนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้นของไทยน่าหนุนอุปสงค์ ปิโตรเคมี, ซีเมนต์ และวัสดุก่อสร้าง, และบรรจุภัณฑ์ต่อไปจากแนวโน้มดังกล่าว กำไรหลักในไตรมาส 1/66 ของ SCC จึงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ หนุนจากกําไรที่มากขึ้นในทุกธุรกิจจากมุมมอง YOY กำไรหลักของบริษัทคาดว่าจะอ่อนตัวลงต่อเนื่อง YoY เนื่องจากกำไรจากธุรกิจปิโตรเคมีและธุรกิจซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) ที่ลดลง (อัตรากำไรที่ลดลง) อย่างไรก็ตาม กำไรจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์ที่คาดว่าจะทรงตัว YoY จะช่วยบรรเทาผลกระทบต่อการปรับตัวลดลงของกำไร หลักได้บางส่วน เรามองว่าแนวโน้มที่ดีขึ้นน่าจะหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับลดสมมติฐาน WACC มาอยู่ที่ 8.5% (จาก 9.0%) และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ณ สิ้นปี 2566 เป็น 410 บาท (จาก 350 บาท) และปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ จาก ถือ
