บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +16.6%
Close Jan 12, 2023 Price (THB) 58.75
12M Target (THB) 68.50
Previous Target (THB) 68.50
What’s new?
- เราคาดกําไรปกติ 4Q65 ที่ 339 ลบ. (-17%QoQ, -15%YoY) ต่ำกว่าเดิมที่ประเมินว่าจะทำระดับสูงสุดของปี จากค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานที่สูงขึ้น แต่การดำเนินงานหลักยังแข็งแกร่ง
- จีนเปิดประเทศในเดือน ม.ค. ถือว่าเร็วกว่าที่เราและตลาดคาด ซึ่งจะส่งผลบวกโดยตรงต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ในปี 2566 ของบริษัท โดยเฉพาะต่อร้านแหลมเจริญซีฟู้ด
Our view
- ในระยะสั้นราคาหุ้นอาจถูกกดดันจากกำไร 4Q65 ที่ไม่โดดเด่น แต่เรายังคงมุมมองเชิงบวกในระยะยาวของ M และเรามีการปรับประมาณการปี 2565-2570 แต่ไม่ได้กระทบราคาเป้าหมายของเรา
- ยังคงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ที่ 68.50 บาท แนะนำหาจังหวะสะสมในช่วงที่ราคาหุ้นอ่อนตัวหรือหลังงบออก
- คาดปันผลจ่ายงวดปี 2566 ที่ 1.10 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. Yield 1.9%
MK RESTAURANT GROUP งบ 4Q65 อาจไม่สดใสกดดันราคาหุ้นระยะสั้น
กำไร 4Q65 อาจไม่ได้ทำระดับสูงสุดของปีตามคาด แต่ไม่ได้มาจากการดำเนินงานหลัก
เราคาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 339 ลบ. (-16.9% QoQ, -15.0% YoY) ต่ำกว่าที่เคยประเมินว่าจะทำระดับสูงสุดของปี โดยมีสาเหตุหลักจากค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานสิ้นปีที่สูงขึ้น ทำให้คาดจะมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นราว 100 ลบ. อย่างไรก็ตาม เรายังเห็นการฟื้นตัวของรายได้ที่แข็งแกร่ง คาด SSSG ของร้าน MK, Yayoi, Laem Charoen Seafood (LCS) ที่ 15%, 10% และ 22% YoY ตามลำดับ ฟื้นตัวตามภาวะเศรษฐกิจในประเทศ และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มมากขึ้น ขณะที่ด้านต้นทุนมีแนวโน้มลดลงต่อ QoQ จากราคาเนื้อหมูที่ปรับลง ประกอบกับสัดส่วนรายได้ Delivery (มีอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่า) ที่ลดลง หนุนให้ GPM คาดฟื้นตัวได้เล็กน้อยเป็น 65.3% สะท้อนถึงผลการดำเนินงานหลักที่ยังแข็งแกร่ง โดยหากกำไรเป็นไปตามที่เราคาดจะทำให้กำไรปกติปี 2565 มี Downside risk ราว 8% เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2565 ลงเป็น 1,450 ลบ. (+1,007.1% YoY)
จีนเปิดประเทศเร็วกว่าคาด รายได้ต่อสาขาขยับใกล้ระดับ Pre-COVID
การที่จีนเปิดประเทศในเดือนม.ค. ถือว่าเร็วกว่าที่เราและตลาดคาด ซึ่งจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่มากขึ้นจะส่งผลบวกโดยตรงต่อรายได้ต่อสาขาของ M โดยเฉพาะร้าน LCS ที่มีกลุ่มลูกค้าหลักบางส่วนที่เป็นนักท่องเที่ยวชาวจีน จึงทำให้เรามีมุมมองเป็นบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ในปี 2566 เราจึงปรับประมาณการรายได้ปี 2566 ขึ้น 4.0% เป็น 1.76 หมื่นลบ. (+12.5% YoY) ซึ่งยังเป็นระดับที่ Conservative กว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 20% YoY และคาดว่ารายได้ต่อสาขาจะเพิ่มขึ้นใกล้ระดับ 90 – 95% ของก่อน COVID แต่เราปรับอัตรากำไรขั้นต้นลงเป็น 67.0% จาก 67.5% เพื่อเพิ่มความระมัดระวังต่อแนวโน้มราคาต้นทุนวัตถุดิบที่ชะลอตัวอาจช้ากว่าที่คาด และ SG&A/Sales เพิ่มเป็น 52.6% จากเดิมที่ 52.1% สะท้อนค่าเช่าจ่าย, จำนวนพนักงาน และค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น โดยรวมจึงทำให้กำไรปี 2566 ถูกปรับลง 5% เป็น 2,136 ลบ. (+47.3% YoY) อย่างไรก็ตาม เราปรับกำไรปี 2567 – 2570 ขึ้น 1 – 2% ตามลำดับ สะท้อนรายได้ที่ฟื้นตัวได้เร็วกว่าคาด
อาจพิจารณาหาจังหวะลงทุนอีกครั้งหลังงบออก
แม้เราจะมีการปรับประมาณการกำไรในปี 2566 – 2570 แต่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ยังคงเดิมที่ 68.50 บาท (อิงวิธี DCF, Wacc 9.2%, t.g. 2.5%) คงคำแนะนำ “ซื้อ” เชิงกลยุทธ์ ในระยะสั้นประเมินว่าราคาหุ้นอาจถูกกดดันในระยะสั้นจากงบ 4Q65 ที่ต่ำกว่าเดิมที่เราคาดว่าจะเป็นระดับสูงสุดของปี อย่างไรก็ตาม เรายังมีมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการในระยะยาวที่จะฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง แนะนำหาจังหวะสะสมในช่วงที่ราคาหุ้นอ่อนตัวหรือหลังงบออก นอกจากนี้เราคาดเงินปันผลจ่ายงวดปี 2565 ที่ 1.10 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend yield 1.9%
