บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
ประมาณการ 4Q65F : : คาดกำไรฟื้นตัวเด่น
Event
ประมาณการ 4Q65F และปรับประมาณการกำาไรปี 2565F/2566F
Impact
คาดกำไรปกติใน 4Q65F ฟื้นตัวเด่นที่ 280 ล้านบาท (+84% YoY และ +941% QoQ)
เราคาดกำไรปกติใน 4Q65F ที่ 280 ล้านบาท เติบโต 84% YoY และเพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ โดยภาพรวมการเข้าสู่ช่วง high season และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติในประเทศไทยเป็นปัจจัยหลักที่ช่วยหนุนให้ธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารเติบโตเด่น เราจึงคาดรายได้รวมจะสามารถทำสถิติสูงสุดในรอบหลายไตรมาสอยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท (+45% YoY และ +20% QoQ) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า EBIT margin ที่ 10.1% (+1.6ppts YoY และ +3.3ppts QoQ) ผลักดันจาก margin ของธุรกิจโรงแรม
RevPar จะเติบโตแบบก้าวกระโดดถึง 112% YoY และ 46% QoQ
เราคาดว่า RevPar จะทำระดับสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 3,130 บาท (+112% YoY และ +46% QoQ) จาก occupancy เพิ่มขึ้นเป็น 66% ใน 4Q65F (จาก 52% ใน 3Q65) ในขณะที่ ARR จะปรับตัวลดลงเล็กน้อย 4% YoY เพราะสัดส่วนรายได้ของโรงแรมในมัลดีฟส์ลดลง เมื่อพิจารณาตามทำเลที่ตั้ง ผลการดำเนินงานของโรงแรมในกรุงเทพและต่างจังหวัดน่าจะยังฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่ง โดยคาด occupancy จะเพิ่มขึ้นเป็น 71% และ 64% ตามลำดับ ในขณะที่ occupancy ของโรงแรมในมัลดีฟส์ ปรับตัวลดลง YoY จากภาวะการแข่งขันที่มากขึ้น
Same-store-sales (SSSG) เพิ่มขึ้น 12% YoY
เราคาดว่า same-store-sales growth (SSSG) ของ CENTEL ใน 4Q65F จะเพิ่มขึ้น 12% YoY ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า จากฐานที่สูง ทั้งนี้ CENTEL มีการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง เราจึงคาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านอาหารจะยังคงเติบโตได้ 19% YoY และ 7% QoQ เป็น 3.2 พันล้านบาท
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566F อีก 6%
เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2565F ลง 23% เพื่อสะท้อนถึงอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจโรงแรม ทั้งปีที่ต่ำกว่าที่เคยประเมินไว้ แต่ในขณะเดียวกัน เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566F อีก 6% เพื่อสะท้อนถึงสมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวใหม่ที่ 28 ล้านคน (จากเดิม 25 ล้านคน) ซึ่งคาดว่าจะส่งผลให้รายได้ธุรกิจโรงแรมและความสามารถในการทำกำไร (profitability) ดีขึ้นทั้งคู่
Valuation & action
เรามอง CENTEL จะเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นที่ได้อานิสงค์จากการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ ซึ่ง CENTEL มีรายได้หลักจากธุรกิจโรงแรมในประเทศไทย ขณะที่ธุรกิจอาหารในปีนี้ คาดว่ามีแนวโน้มสดใสต่อเนื่อง จากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เติบโต และความคลายกังวลต่อประเด็นต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากเงินเฟ้อ เราจึงคงแนะนำซื้อหุ้น CENTEL โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ใหม่ที่ 58.00 บาท (จากเดิมที่ 54.00 บาท) อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 16.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +2.0 S.D.
Risks
SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่ำกว่าที่คาดไว้
