บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
ประมาณการ 4Q65F : คาดกำไรปกติเติบโต 16% YoY
Event
ประมาณการ 4Q65F และปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2565-2566F
Impact
คาดกำไรปกติที่ 1.9 พันล้านบาท (+16% YoY และ -4% QoQ)
เราคาดว่า MINT จะรายงานกำไรปกติในงวด 4Q65F ที่ 1.9 พันล้านบาท (+16% YoY และ -4% QoQ) โดยที่กำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลจากปัจจัยตามฤดูกาลของโรงแรมในยุโรป ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง YoY หนุนจากสภาวะของการท่องเที่ยวดีขึ้นในทุกทำเลที่ตั้ง เราคาดรายได้รวมใน 4Q65F จะเติบโต 35% YoY แต่แผ่วลง 3% QoQ อยู่ที่ 3.28 หมื่นล้านบาท ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะดีขึ้น 5.3% YoY แต่อ่อนตัวลง 0.8ppts QoQ เป็น 14.2%
ธุรกิจ โรงแรม : คาด RevPar ฟื้นตัวเด่น 74% YoY แต่จะอ่อนแอลง -5% QoQ
เราคาดว่า RevPar ใน 4Q65F ที่ 3,312 บาท (+74% YoY และ -5% QoQ) เนื่องจาก i) คาด occupancy อยู่ ที่ 67% (+19ppts YoY และ -1ppts QoQ) และ ii) ARR เพิ่มขึ้น 24% YoY แต่ลดลง 4% QoQ ทั้งนี้ โรงแรมในยุโรปเข้าสู่ช่วงที่ผลการดำเนินงานแผ่วลงตามฤดูกาลใน 4Q65 ทำให้ RevPar ลดลง QoQ ในขณะที่เราคาดว่าผลการดำเนินงานนอกยุโรป จะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งได้ทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง (ตัวอย่างเช่น occupancy rate ในประเทศไทยสูงขึ้นอยู่ที่ 67% ใน 4Q65F จาก 52% ใน 3Q65)
ธุรกิจร้านอาหาร : SSSG จะเพิ่มขึ้น 4% YoY
เราคาดว่า Same-store-sales growth (SSSG) จะขยับขึ้น 4% YoY นำโดย SSSG ของร้านอาหารในประเทศไทยที่ 6% YoY ในขณะที่เราคาดผลการดำเนินงานของร้านอาหารในประเทศจีนจะอ่อนแอ โดยมี SSSG อยู่ที่ -14% YoY เนื่องจากมียอดผู้ติดเชื้อใหม่เพิ่มขึ้น
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565-2566F ขึ้นอีก 153% /43%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565F ขึ้น 153% และปีนี้ขึ้นอีก 43% บนสมมติฐานประมาณการ \จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติปีนี้อยู่ที่ 28 ล้านคน (จากเดิม 25 ล้านคน) และ EBIT margin ที่สูงขึ้น เนื่องจากแรงกดดันจากต้นทุนสาธารณูปโภคที่ลดลง
Valuation & action
เราคงคำแนะนำซื้อ MINT อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงหลักยังคงมาจากสภาวะเศรษฐกิจที่เปราะบางในยุโรป และความตึงเครียดระหว่างรัสเซียและยูเครน ทั้งนี้ราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ 41.00 บาท (จากเดิม ที่ 33.50 บาท) อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 15.0x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -0.5S.D. (re-rate จากเดิมที่ -0.75 S.D)
Risks
ความไม่สงบทางการเมือง และ COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
