บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
AP รายงานกำไร 2Q21 ที่ 1.1พันลบ. ลดลง 21% qoq และ 8% yoy ผลประกอบการออกมาดีกว่าคาดการณ์ของเราจากส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งจากโครงการ JV และยอดโอนที่แข็งแกร่งของโครงการแนวราบ เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23 ขึ้น 13-18% และปรับคำแนะนำ AP จาก ถือ เป็น ซื้อ บนราคาเป้าหมายใหม่ที่ 10 บาท มองราคาหุ้นถูกและให้ปันผลดี
กำไรดีกว่าคาดจากยอดโอนโครงการ JV
AP รายงานกำไร 2Q21 ที่ 1.1พันลบ. ลดลง 21% qoq และ 8% yoy ผลประกอบการสูงกว่าคาดการณ์ของเรา 11% แต่ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของตลาด ประเด็นที่ดีกว่าคาดหลักๆมาจากส่วนแบ่งกำไรที่ดีกว่าคาดจากโครงการคอนโดนิเนียม JV โดย AP บันทึกกำไรจากโครงการ JV ใน 2Q21 ที่ 181ลบ. ลดลง 73% yoy แต่ฟื้นตัว 4% qoq สูงกว่าคาดการณ์ของเราที่ 100ลบ. เนื่องจาก AP โอนเริ่มโครงการ JV “Life Asoke Hype” (5.7พันลบ.) ใน 2Q21 เร็วกว่ากำหนดการเดิมใน 3Q21
คงยอดจองและยอดโอนแม้ปรับแผนการเปิดโครงการใหม่
ฝ่ายบริหารปรับเป้าหมายการเปิดโครงการใหม่จาก 4.3 หมื่นลบ. (-5% yoy) เป็น 3.75หมื่นลบ. (-17% yoy) แต่คงเป้าหมายยอดจองและยอดโอนปีนี้ที่ 3.55หมื่นลบ. (+12% yoy) และ 4.21หมื่นลบ. (-7% yoy) ตามลำดับ เนื่องจาก AP สร้างยอดจองและยอดโอนไปแล้ว 46% ของเป้าหมายปี FY21 ในช่วง 1H21 ที่ 1.8หมื่นลบ. (+18% yoy) และ 2.0หมื่นลบ. (+3% yoy) ขณะที่บริษัทเปิดโครงการใหม่ไปเพียง 4พันลบ. ใน 1H21 หรือ 11% ของแผน และ AP ตั้งเป้าจะเปิดโครงการใหม่มากขึ้นเป็นมูลค่า 3.3หมื่นลบ. ใน 2H21
ปรับคาดการณ์กำไรและคำแนะนำขึ้นจาก valuation ที่ถูก
จากยอดจองและยอดโอนที่แข็งแกร่งกว่าคาดทั้งโครงการแนวราบและ JV เราจึงปรับคาดการณ์กำไรปี FY21-23 ขึ้น 13-18% แม้ว่าเรามองกำไรอาจเติบโตไม่ได้มากในระยะข้างหน้า แต่เราประเมินว่า AP จะให้เงินปันผลดีที่ราว 0.5บาทต่อหุ้นหรือเทียบเท่าผลตอบแทน 6.5% ราคาหุ้นซื้อขายในระดับ valuation ที่ถูกเพียง 5 เท่าของกำไรและ 0.7 เท่าของมูลค่าทางบัญชี เราปรับคำแนะนำ AP จาก ถือ เป็น ซื้อ ที่ราคาเป้าหมายกลางปี 22 ที่ 10บาท อ้างอิง PE 7x
