บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TPI Polene Power PCL (TPIPP) กําไร 2Q64 ดีขขึ้นใกล้เคียงกับคาด
Results Review
ผลประกอบการ 2Q64
TPIPP ประกาศผลประกอบการ 2Q64 มีกำไรสุทธิที่ดีขึ้น 1,188 ล้านบาท (+12%QoQ, +1%YoY) ใกล้เคียงกับที่เราคาดหมายไว้ 1,200 ล้านบาท ผลประกอบการได้แรงหนุนจากปริมาณขายไฟมากขึ้น 602 ล้านหน่วย (+19%QoQ, +10%YoY) หลัง TG8 ซ่อมบำรุงเสร็จทำให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น และโรงไฟฟ้า TG3, TG5, TG4+6 ซึ่งขายไฟให้ กฟผ.ใช้กำลังการผลิตขึ้นมาเกือบ 100% จาก 99% ทำให้ยอดขายรวมรายการอื่นเพิ่ม เป็น 2,924 ล้านบาท (+10%QoQ, +5%YoY) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 48.9% จากไตรมาสก่อน 48.5% และปีก่อน 44.6% จากประสิทธิภาพที่ดีขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 195 ล้านบาท (+16%QoQ, +52%YoY) จากการเตรียมโครงการใหม่หลายโครงการ ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นจากปีก่อน 78 ล้านบาท (-3%QoQ, +40%YoY) จากการออกหุ้นกู้เพิ่มขึ้น
แนวโน้มผลประกอบการ
ครึ่งปีหลังจะได้แรงหนุนเพิ่มจากการขาย RDF ให้ TPIPL เพื่อทดแทนถ่านหิน 30% ซึ่งปลายไตรมาส 2Q64 เริ่มทดลองผลิตและขาย RDF ให้ TPIPL แต่ยังไม่รับรู้รายได้ โดยจะเริ่มรับรู้รายได้ใน 3Q64 จะช่วยเพิ่มรายได้ 350-450 ล้านบาทต่อปี ช่วยหนุนผลประกอบการ เราคงประมาณการคาดปี 2564 ยอดขาย 12,364 ล้านบาท โต 10% และมีกำไรสุทธิ 4,735 ล้านบาท โต 6.5% ยอดขายและกำไรครึ่งปีแรกมีสัดส่วนคิดเป็น 45% และ 47% ของประมาณการทังปี เราคงประมาณการ
คําแนะนําการลงทุน
ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E ปี 2564 ต่ำ 7.8 เท่า และอัตราเงินปันผลดี 6.4% (สมมติ ปันผล 50% ของกำไร) คงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF (WACC = 8.4%) ได้เท่ากับ 5 บาท
ความเสี่ยง
คดีเอกชน 222 คน ฟ้องร้องคณะกรรมการกำกับกิจการพลังงานกับพวกรวม 5 คนต่อศาลปกครองกลางเก่ียวกับการทำ EHIA โรงไฟฟ้าถ่านหิน 150MW ของ TPIPP (ดูรายละเอียดในหมายเหตปุระกอบงบ)/อายุ adder 7 ปีจำนวน 73MW จะหมดปี 2565 และจำนวน 90MW จะหมดปี 2568 หลังจากหมด adder TPIPP ยังสามารถ ขายไฟให้กฟผ.ได้ต่อเนื่องที่ราคาฐาน และกำลังได้โรงไฟฟ้าใหม่เข้ามาทดแทน
