บล.บัวหลวง:
Berli Jucker (BJC TB /BJC.BK)
BJC – เกาะกระแสไปกับการบริโภคที่ฟื้นตัว
การที่ BigC ฟื้นตัวจากการบริโภคในประเทศ และจํานวนนักท่องเที่ยวที่ดีขึ้น เราคาดว่า BJC จะรายงานกำไรเติบโตในไตรมาส 4/65 และต่อเนื่องไปจนถึงปี 2566 นอกจากนี้ ด้วยราคาหุ้นที่ซื้อขายที่ PER ถูกกว่ากลุ่ม เราจึงมองยังเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ
BigC หมุนกําไรฟื้นตัวต่อเนื่องในไตรมาส 4/55
เราคาดกำไรหลักในไตรมาส 4/65 ของ BJC ที่ 1,489 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 67% QoQ หนุนโดย BigC ที่ได้รับประโยชน์จากการบริโภคที่ฟื้นตัว เราคาดว่า BJC จะรายงานยอดขายที่ 39,454 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 7% QoQ โดยเราคาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของ BigC ในไตรมาส 4/65 ที่ 1.5% และอัตราการเติบโตของยอดขายรวมที่ 8% นอกจากนี้ เรายังคาดอัตรากําไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น YoY หนุนจากการที่ BigC บริหารต้นทุนด้านโลจิสติกส์ที่ดีขึ้น และการจัดโปรโมชันที่ลดลง นอกจากนี้จากการฟื้นตัวของจํานวนลูกค้าที่เข้าร้านค้า เราคาดรายได้ค่าเช่าไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 2,505 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 10% QoQ ยอดขายค้าปลีกและรายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้นจะหนุนอัตรากําไรจากการดำเนินงาน แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะเพิ่มขึ้นก็ตาม
ถ้ามองธุรกิจหลักอื่นๆ เราคาดธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (PSC) น่าจะรายงานการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง หนุนโดยการเปิดประเทศเวียดนาม อย่างไรก็ตาม อัตรากําไรขั้นต้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์จะยังคงถูกกดดัน เนื่องจากยอดขายอะลูมิเนียม (ส่วนใหญ่ขายในสัญญารายปี) ในขณะที่ธุรกิจผลิตสินค้าอุปโภคบริโภค (CSC) น่าจะยังเห็นผลกระทบจากการปรับโครงสร้างธุรกิจโลจิสติกส์ ซึ่งส่งผลให้ยอดขายลดลงบางส่วน แต่ราคาน้ำมันปาล์มที่ปรับตัวลดลงจะส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของ CSC เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (จากสินค้าคงคลังของ CSC ประมาณ 90 วัน)
…และแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องไปจนถึงปี 2566
แม้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร SG&A จะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/65 และปี 2566 จากค่าไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น (ค่าไฟคิดเป็นประมาณ 15% ของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารของ BJC ใน 9 เดือนแรก ของปี 2565) เราคาดยอดขายจะฟื้นตัว (การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่เติบโตเร็วขึ้นในเดือนม.ค. 2566) อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น รายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้น และการจัดการด้านต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพจะช่วยการเติบโตของกําไรในปี 2566 นอกจากรายได้ค้าปลีกและรายได้ค่าเช่าที่แข็งแกร่งของ BigC แล้ว กลุ่มอุตสาหกรรมของ BJC (คิดเป็น 40% ของกำไร) จะรายงานอัตรากําไรที่ฟื้นตัวเนื่องจากการปรับราคาสินค้า (โดยเฉพาะธุรกิจบรรจุภัณฑ์) และ ราคาวัตถุดิบที่ลดลง (ส่วนใหญ่เป็นราคาน้ำมันปาล์มและอะลูมิเนียม) แม้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 6.5% (เนื่องจากประมาณการของเรา คาดราคาไฟฟ้าสูงขึ้น ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวสูงขึ้น) แต่ยังคงชี้ให้เห็นถึงการเติบโตของกําไรหลัก (core EPS) ที่ 23% YOY ในปีนี้
BJC ยังคงถูกเมื่อเทียกับอดีตและกลุ่ม
ปัจจุบัน BJC ซื้อขายที่ PER ปี 2566 ที่ 23.9 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 34.4 เท่าอยู่ 2 เบี่ยงเบน มาตรฐาน การฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งของหุ้นน่าจะช่วยลดความเสี่ยงด้านราคาขาลง และปัจจุบัน BJC ซื้อขายที่ 37 บาท ยังมีอัพไซด์ 8% จากเป้าหมายปี 2566 ของเราที่ 40 บาท (ลดลงจาก 41 บาท เนื่องจาก การปรับประมาณการด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสดของเรา (DCF) ) ยังแนะนำ ซื้อ
