บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TMBThanachart Bank (TTB TB) เน้นสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูง
เพิ่มคาดการณ์กำไร และ TP เป็น 1.55 บาท “ถือ”
เราเพิ่มประมาณการกำไรปี 66-67 เพื่อสะท้อนเป้าหมายทางการเงินที่ตั้งเป้า NIM สูงขึ้น เราชอบ TTB ที่มุ่งเน้นคุณภาพสินเชื่อ เพื่อจำกัดความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ธนาคาร ตั้งเป้าหมายที่จะขยายสินเชื่อรายย่อยเพื่อเพิ่มผลตอบแทนของสินทรัพย์และ NII อย่างไรก็ตาม ต้นทุนต่อรายได้ลดลงช้ากว่าที่คาดไว้ เนื่องจากการเติบโตของ non-nii ที่อ่อนแอ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ที่เพิ่มสูงขึ้น คงคำแนะนำ “ถือ” เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 1.55 บาท (P/BV ปี 66 ที่ 0.65 เท่า, ROE 8.5%) จาก 1.50 บาท เราชอบ BBL (CP THB158.5 ซื้อ ราคาเป้าหมาย 180 บาท) มากกว่า TTB เนื่องจากรับอานิสงส์จากดอกเบี้ยขาขึ้นมากกว่า
สินเชื่อจะกลับมาเติบโตอีกครั้ง พร้อมกับ NIM ที่สูงขึ้นในปี 2566
TTB ประกาศเป้าหมายทางการเงินปี 66 เมื่อวานนี้ โดยรวมแล้วเรามีมุมมองเป็นกลางต่อเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อรถยนต์ สินเชื่อบ้าน และสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกัน แม้ว่าสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) ของ TTB จะคิดเป็น 30% ของพอร์ตสินเชื่อทั้งหมด แต่ธนาคารจะได้รับประโยชน์จากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากประมาณ 70% ของสินทรัพย์ที่สร้างรายได้สามารถปรับราคาใหม่ได้ภายในหนึ่งปี ทั้งนี้ CEO คาดว่า NIM จะ เติบโต 5-15bps YoY จากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่ดีขึ้น Non-nii น่าจะเติบโตเพียง 1-3% YoY เนื่องจากค่าธรรมเนียม FX ที่อ่อนแอจากการส่งออกที่ชะลอตัวในปี 2566 ผบห. คาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้จะทรงตัวที่ 44-46% เทียบกับ 45.5% ในปี 65 เนื่องจากธนาคารจะลงทุนในแพลตฟอร์มดิจิทัลเพื่อสร้างระบบนิเวศในกลุ่มสินเชื่อเช่าซื้อและสินเชื่อที่อยู่อาศัย
NPL เพิ่มขึ้น แต่มีโอกาสลดต้นทุนสินเชื่อ
CEO คาดว่าอัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพจะเพิ่มขึ้นเป็น 20bps YoY เป็น 2.9% ในปีนี้ เนื่องจากสินเชื่อที่ปรับโครงสร้างหนี้เดิมบางส่วนจะเปลี่ยนเป็น NPL ภายใต้การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ยืดเยื้อ อย่างไรก็ตาม เขายังมองว่ามีโอกาสในการลดต้นทุนสินเชื่อ เนื่องจากธนาคารได้ตั้งสำรองต้นทุนสินเชื่อสำหรับสินเชื่อที่ปรับโครงสร้างแล้ว โดย TTB ตั้งเป้า Credit Cost 125-135bps ในปี 66 เทียบกับ 133bps ในปี 65 ในระยะยาว ธนาคารตั้งเป้าหมาย ROE ที่ 10% และมีแผนในการบริหารจัดการเงินทุน เช่น เพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล หรือการซื้อหุ้นคืนเพื่อลดฐานทุน และเพิ่ม ROE ส่วนประเด็นระบบธนาคารเสมือน ธนาคารไม่เห็นประโยชน์และไม่สนใจที่จะดำเนินการ
ปรับประมาณการกำไรสะท้อน NIM ที่สูงขึ้น
เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 66-67 ขึ้น 6% เพื่อสะท้อนสมมติฐาน NIM ที่สูงขึ้นตามที่ ธนาคารตั้งเป้าไว้ เราปรับ NIM ขึ้น 11bps เป็น 3.01-3.03% สำหรับปีนี้และปีหน้า ในแง่คุณภาพสินทรัพย์ TTB มี NPL Coverage ที่ต่ำกว่าคู่แข่ง แต่เราเชื่อว่า TTB มีการตั้งสำรองหนี้สูญที่เพียงพอ เนื่องจากนโยบายการตั้งสำรองที่รอบคอบและการปรับลดคุณภาพ NPL เชิงรุก ตอนนี้เราคาดว่ากำไรปี 66-67 จะเติบโต 13% และ 9% YoY
