บล.บัวหลวง:
Utilities – ค่า Ft พุ่งช่วงเดือนม.ค.-เม.ย. หนุนกำไรกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP แกร่ง (OVERWEIGHT)
ค่าไฟที่สูงขึ้นมากในเดือน ม.ค.-เม.ย. จะหนุนแนวโน้มกำไรโรงไฟฟ้า SPP และเราคาดว่าราคาไฟฟ้าจะอยู่ระดับสูงตลอดปี 2556 จากภาระทางการเงินของ กฟผ. จำนวนมาก ซึ่งจะหนุนกำไรกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP (และโรงไฟฟ้า VSPP บางแห่ง) ต่อไป เราชอบ BGRIM และ WHAUP มากที่สุดในกลุ่ม
ค่าไฟพุ่ง หนุนกำไรโรงไฟฟ้า SPP
กกพ. ปรับขึ้นราคาไฟฟ้าเฉลี่ย (ยกเว้นผู้ใช้ไฟฟ้าตามที่อยู่อาศัย) สําหรับช่วง เดือน ม.ค.-เม.ย. 2566 เป็น 5.33 บาทต่อหน่วย เราคาดว่าราคาไฟฟ้าจะยังคงสูงตลอดปี 2566 ซึ่งจะหนุนการเติบโตของกําไรกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP และ VSPP แบบ Adder และสัญญาเอกชน (ที่ไม่ใช่สัญญาแบบ FiT) เราประมาณการราคาก๊าซเฉลี่ยปี 2566 เชิงอนุรักษ์นิยมที่ 569 บาท/ล้าน btu เพิ่มขึ้น 28% YoY (อ้างอิงจากการคาดการณ์ราคาก๊าซเฉลี่ยของ PTT ที่ กกพ. ใช้ในการปรับค่าไฟสําหรับรอบบิลเดือน ม.ค.-เม.ย. 2566) แต่หากราคาก๊าซปรับตัวลดลง และ กกพ. คงระดับหรือลดค่าไฟช้ากว่าราคาก๊าซ (เพื่อให้ กฟผ. เคลียร์ภาระทางการเงินที่มากกว่า 1.5 แสนล้านบาท ณ สิ้นปี 2565) อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรหลักของเรา สำหรับหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP
คาดฟื้นตัวแกร่งในไตรมาส 4/65 …
โรงไฟฟ้า SPP จะรับรู้ผลกระทบทั้งไตรมาสของการขึ้นค่าไฟในเดือน ก.ย.- ธ.ค. (อัตราค่าไฟที่ 4.72 บาทต่อหน่วย เพิ่มขึ้น 31% YoY และ 11% QoQ) ในขณะที่ราคาก๊าซลดลง QoQ (หนุนโดยราคา LNG ที่ลดลง). ประมาณการของเราชี้กำไรหลักรวมของกลุ่มโรงไฟฟ้าที่เราให้คำแนะนำในไตรมาส 4/65 ที่ 4,104 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 30% QoQ BGRIM, GULF และ WHAUP จะรายงานกำไรหลักที่ขยายตัวทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยราคาไฟฟ้าที่พุ่งสูงขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดกำไรหลักที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ สําหรับ GPSC (ราคาถ่านหินที่สูงขึ้น การปิดซ่อมบำรุงโรงงานนอกแผน และกําไรจาก XPCL ที่อ่อนตัวลง) และ GUNKUL (สัดส่วนการถือหุ้นในโครงการกังหันลม 170 MW ที่ลดลง)
ทั้งนี้ หลายบริษัทจะรายงานกําไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจํานวนมาก (เงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ) ดังนั้นประมาณการของเราคาดกําไรสุทธิรวมในไตรมาส 4/65 ที่ 6,704 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% YoY และ 173% QoQ
…. และไตรมาส 1/66
เราคาดกำไรหลักรวมของหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าที่เราให้คำแนะนำในไตรมาส 1/66 ที่ 5,316 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 55% YoY และ 30% QoQ หนุนจากราคาไฟฟ้าที่สูงขึ้น (อัตราค่าไฟฟ้าที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 5.33 บาทต่อหน่วย เพิ่มขึ้น 41% YoY และ 13% QoQ) และหนุนโดยกำลังการผลิตใหม่ การเติบโตของกําไรกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP (BGRIM, GPSC และ WHAUP) จะเติบโตโดดเด่นกว่าหุ้นอื่นในกลุ่มโรงไฟฟ้า และอาจมีอัพไซด์ต่อกำไรหากราคาก๊าซต่ำกว่าที่เราคาด (เราคาดราคาก๊าซเฉลี่ยในไตรมาส 1/66 อยู่ที่ 558 บาท/ล้าน btu เพิ่มขึ้น 37% YoY และ 24% QoQ)
อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก GPSC มีแนวโน้มรายงานผลประกอบการไตรมาส 4/65 ที่อ่อนแอ ตลาดจึงกังวลว่าผลประกอบการของหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP รายอื่นจะต่ำกว่าตลาดคาด ตลาดจึงเทขายหุ้นกลุ่ม โรงไฟฟ้า SPP ตัวอื่นออกมา แต่เนื่องจากหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP รายอื่นดูเหมือนจะไม่มีปัญหาดังกล่าว เราจึงมองว่าเป็นโอกาสในการซื้อเก็งกำไร BGRIM และ WHAUP
