บล.ทรีนีตี้:
เอิร์ธ เท็ค เอนไวรอนเมนท์ – ETC
ซื้อ: ราคาเป้าหมาย 5.25 บาท, Upside/Downside +24%, Median Consensus – บาท
โรงไฟฟ้าจากขยะอุตสาหกรรม กับการเติบโตรอบใหม่แบบก้าวกระโดด
- เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 5.25 บาท อิงวิธี DCF บนสมมุติฐานที่บริษัทชนะการประมูลโรงไฟฟ้าจากขยะอุตสาหกรรม 5 โรง คิดเป็นกำลังการผลิตทั้งหมด 56.5 MW (เก่า 16.5 MW ใหม่ 40 MW)
- วันที่ 25 มกราคม 2566 คณะกรรมการกำกับกิจการพลังงานรายงานรายชื่อผู้ผ่านเกณฑ์คะแนนความพร้อมทางเทคนิค โดยบริษัทลูกของ ETC เข้ารอบทั้งหมด 10 บริษัท โดยมีผู้ผ่านเกณฑ์ทั้งหมด 18 บริษัท
- เราคาดว่าบริษัทจะผ่านการคัดเลือกรอบสุดท้ายที่จะประกาศในวันที่ 25 มีนาคม 2566 อย่างน้อย 5 โรง และจะสามารถ COD ได้เลยภายในปี 2568
- คาดกำไรปี 2566 อยู่ที่ 197 ล้านบาท คาดลดลงจากปี 2565 เล็กน้อยจากการลดลงของรายได้อื่นๆ
ปัจจัยลงทุนที่น่าสนใจ
1. บริษัทได้มีการเข้าร่วมประมูลโรงไฟฟ้าจากขยะอุตสาหกรรม จำนวน 10 โรง คิดเป็นกำลังการผลิตรวม 100 MW โดยปัจจุบันบริษัทได้ผ่านเกณฑ์การคัดเลือกทั้ง 10 โรง ในรอบแรกและรอบที่สอง
2. ผู้บริหารมีความมั่นใจว่าจะสามารถชนะการประมูลได้ทั้งหมด โดยมองว่าบริษัทมีความพร้อมทั้งในด้านประสบการณ์ที่มีมากกว่า 20 ปี และความสามารถในการจัดหาแหล่งเชื้อเพลิง Solid Recovered Fuel (SRF) ที่ supply โดยบริษัทแม่ BWG
3. ค่า FiT ของโรงไฟฟ้าจากขยะอุตสาหกรรมยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 6.08 บาทต่อหน่วย และจะได้ค่า premium อีก 0.7 บาท เป็นเวลา 8 ปี
4. จากแผน PDP 2022 บริษัทคาดว่าจะมีการประมูลโรงไฟฟ้าจากขยะอุตสาหกรรมเพิ่มอีก 100 MW ซึ่งบริษัทจะเข้าร่วมการประมูลด้วย
สำหรับโครงการโรงไฟฟ้านั้นเรามีความเชื่อว่าบริษัทจะได้ชนะการประมูลโรงไฟฟ้า 5 แห่ง เป็นอย่างน้อย โดยโรงไฟฟ้า 1 โรงขนาด 10 MW (จ่ายไฟจริง 8.0 MW) ประเมินว่าจะมี Net profit ราว 160 – 180 ล้านบาทต่อปี ทั้งนี้เราได้ทำ sensitivity analysis สำหรับกรณีต่างๆ ที่บริษัทชนะการประมูลโรงไฟฟ้า เพื่อประกอบการตัดสินใจการลงทุน
Assumption
เราทำ DCF Valation บนสมมุติฐาน WACC ที่ 6%, COGS ที่ 17%, SG&A to Sales ที่ 10% – 15%, และ Utilization Rate ที่ 90%
ความเสี่ยง: ไม่ผ่านการคัดเลือกในรอบสุดท้าย และ Utilization rate ต่ำกว่า 90%
