บล.เคจีไอ:
GFPT ผลประกอบการ 2Q64: กำไรดีกว่าท่ีคาดไว้
Event
ผลประกอบการ 2Q64 และประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ผลประกอบการ 2Q64 ดีกว่าที่เราคาดไว้
กำไรสุทธิของ GFPT ใน 2Q64 อยู่ที่ 181.8 ล้านบาท (-18.5% YoY, +199.9% QoQ) ดีกว่าประมาณการ ของเรา 86% และดีกว่า consensus 42% เนื่องจาก i) รายได้สูงกว่าท่ีคาดไว้ 9% โดยอยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท เนื่องจากปริมาณการส่งออกไก่ และยอดขายไก่ชิ้นในประเทศท่ีแข็งแกร่งช่วยหนุนธุรกิจกลุ่มอาหาร ii) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีกว่าที่คาดไว้เล็กน้อยที่ 10.2%, iii) ค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าท่ีคาดไว้ 1.1% และ iv) ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs สูงเกินคาดท่ี 95.5 ล้านบาท (เราคาดไว้แค่ 55.0 ล้านบาท)
ยังคงมองบวกกับแนวโน้มใน 2H64-2565F
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ GFPT ใน 2H64-2565F โดยคาดว่าการส่งออกจะยังเป็นตัวขับ เคลื่อนการเติบโตต่อไป ทั้งน้ี ปริมาณการส่งออกไปยังตลาดหลักอย่างเช่น EU และญี่ปุ่นเริ่มแสดงสัญญาณการฟื้นตัว แล้ว ในขณะท่ีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ JVs (McKey) จะช่วยหนุนปริมาณการส่งออกทางอ้อม และรายได้จากส่วนแบ่งกำไรเราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ใน 2H64 จะยังคงกดดัน GPM อยู่ต่อไป แต่เราเชื่อว่า GPM จะทยอยขยับเพิ่มข้ึนใน 3Q64-4Q64F
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F ขึ้นอีก 15.1% แต่คงประมาณการกำไรปี 2565F เอาไว้เท่าเดิม เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F ข้ึนอีก 15.1% เป็น 725.4 ล้านบาท เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานท่ีดีเกินคาดใน 2Q64 โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังน้ี i) ปรับเพิ่มส่วนแบ่งกำไรจาก JVs เป็น 335 ล้านบาท จากเดิม 250 ลา้นบาท ii) ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้นอีก 1.3% เป็น 1.50 หมื่นล้านบาท และ iii) ปรับลดสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลง 0.2ppts เหลือ 9.4% ทั้งน้ี บริษัทบอกว่าการเปิดสายการผลิตใหม่สามสายจะต้องเลื่อนออกไป 1-3 เดือน เพราะการดำเนินงานสะดุดเนื่องจาก COVID-19 อย่างไรก็ตาม ความล่าช้าดังกล่าวไม่ได้ทำ ให้มุมมองบวกของเราต่อโมเมนตั้มกำไรของบริษัทเปลี่ยนไป ดังน้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมท่ี 1.18 พันล้านบาท (+62.1%YoY)
Valuation & action
จากแนวโน้มผลประกอบการที่จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปีหน้า เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 14.20 บาท อิงจาก PER ท่ี 15.2x (PER เฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D.)
Risks ต้นทุนอาหารสัตว์แพง,เศรษฐกิจโลกถดถอย,ราคาไก่ผันผวน
