บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +17.2%
Close Jan 27, 2023 Price (THB) 11.60
12M Target (THB) 13.60
Previous Target (THB) 13.60
What’s new?
- คาดเก่าไรปกติ 4Q65 ที่ 1.1 พันลบ. ลดลง 20% QoQ จากฐานที่สูงใน 3Q65 และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มมากขึ้นจากการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ทำจุดสูงสุดรายไตรมาสกว่า 18 โครงการ รวมมูลค่า 2.6 หมื่นลบ.
- ประเมินเบื้องต้นแผนเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2566 ไม่ต่ำกว่า 7.0 หมื่นลบ. เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของยอดขาย รายได้ และกำไรที่คาดทํา New High เป็นปีที่ 4 ติดต่อกัน
Our view
- หากคาดการณ์กำไรปกติ 4Q65 ของเราใกล้เคียงคาด จะส่งผลให้กำไรปกติทั้งปี 2565 อยู่ที่ 5.9 พันลบ เติบโตขึ้น 29% YoY เป็น All-time-high และสูงกว่าคาดการณ์ของ Bloomberg consensus ที่ 5.7 พัน ลบ
- แนะนำ “ซื้อสะสม” จุดเด่นเฉพาะตัวของ AP ที่แตกต่างจากอุตสาหกรรม คือ การจ่ายปันผลปีละครั้ง โดยเราคาดเงินปันผลงวดปี 2565 ที่ 0.64 บาท/หุ้น คิดเป็น Dmdend Yield สูงถึง 5.7%
AP (THAILAND) โมเมนตัมกำไรปี 2565/66 ทำ New High ต่อเนื่อง
คาดกําไร 4Q65 โตเด่น YoY… ภาพกำไรปี 2565 เป็น All-time-high
คาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 1.1 พันลบ. (-19.7% QoQ, +14.6% YoY) ปรับตัวเพิ่มขึ้นเด่นเมื่อเทียบกับช่วง 4Q64 ที่ 994 ลบ. สาเหตุหลักเป็นผลมาจากการเปิดตัวโครงการใหม่ที่หนาแน่นตั้งแต่ช่วงต้นปี 2565 ทำให้ฐานสินค้าคงคลังขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญเพื่อรองรับอุปสงค์ที่ฟื้นตัวจากปี 2564 ในช่วงการของแพร่ระบาด COVID-19 สําหรับการชะลอตัวลง QoQ เป็นผลมาจาก 2 ปัจจัยหลักได้แก่ (1) ค่าใช้จ่ายการโฆษณาคาดปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการเปิดตัวโครงการใหม่ที่หนาแน่นในช่วง 4Q65 จํานวน 18 โครงการรวม มูลค่าถึง 2.6 หมื่นลบ. เป็นจุดสูงสุดใหม่รายไตรมาส (แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 17 โครงการ มูลค่า 2.4 หมื่นลบ. และแนวสูง 1 โครงการมูลค่า 2.7 พันลบ.) และ (2) ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจร่วมค้าค้าดลดลง 11.6% QoQ อยู่ที่ 287 ลบ. จากการไม่มีโครงการ JV เสร็จใหม่พร้อมโอนในไตรมาส
ทั้งนี้ เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น 4Q65 ที่ 34.2% ปรับตัวเพิ่มขึ้น 29 bps QoQ และ 73 bps YoY และทำจุดสูงสุดในรอบ 3 ปี จากการเริ่มโอนโครงการแนวราบที่เปิดตัวไปในช่วง 1H65 ซึ่งเป็นโครงการที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง หลังการปรับเพิ่มราคาเพื่อให้สอดคล้องกับอุปสงค์การซื้อที่อยู่อาศัยแนวราบที่แข็งแกร่ง
คาดปี 2566 ยังเดินเกมส์รุกคงตำแหน่งเบอร์หนึ่งของอุตสาหกรรม
ในช่วง 4Q65 บริษัทรายงานยอด Presale ที่ 1.3 หมื่นลบ. ทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์ หนุนด้วยการเปิดตัวโครงการใหม่ที่หนาแน่น แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 1.0 หมื่นลบ. (+20.3% QoQ, +32.3% YoY) และแนวสูงที่ 2.9 พันลบ. แม้ลดลง 18.5% QoQ จากการปรับปรุง Backlog คุณภาพต่ำทุกช่วงสิ้นปี แต่เติบโตอย่างมีนัยสำคัญกว่า 1,247.7% YoY สะท้อนอัตราดูดซับอุปทานที่ฟื้นตัวจากการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมของผู้บริโภคที่กลับเข้าสู่สภาวะปกติ ส่งผลให้ยอด Presale ทั้งปี 2565 อยู่ที่ 5.0 หมื่นลบ. ทำได้ตามเป้าหมายของบริษัท
สำหรับปี 2566 เราคาดบริษัทจะยังสามารถเติบโตขึ้นได้ทั้ง (1) ยอดเปิดตัวโครงการใหม่ที่ระดับ +10% เป็นอย่างน้อย หรือคิดเป็นมูลค่าโครงการไม่ต่ำกว่า 7.0 หมื่นลบ. และ (2) ยอดโอนกรรมสิทธิ์และกำไรปกติยังเติบโตทำจุดสูงสุดใหม่ได้ต่อเนื่องเป็น 4.0 หมื่นลบ. และ 6.0 พันลบ. ตามลำดับ จากการขยายฐานสินค้าคงคลังของโครงการแนวราบ และการโอน Backlog โครงการแนวสูงที่จะแล้วเสร็จจำนวน 4 โครงการ คือ Aspire Rattanathibet-Weston (1.6 พันลบ. – 19% Sold), Aspire Pinklao-Arunamarin (1.2 พันลบ. – 62% Sold), The Address Siam-Ratchathewi (JV) (8.8 พันลบ. 31% Sold) และ Rhythm Charoenkrung Pavillion (4.7 พันลบ. 68% Sold)
ปันผลปีละครั้งเป็นเสน่ห์เฉพาะตัวของ AP ในช่วง Dividend Season
หากคาดการณ์กำไรปกติ 4Q65 ของเราใกล้เคียงคาด จะส่งผลให้กำไรปกติทั้งปี 2565 อยู่ที่ 5.9 พันลบ. เติบโตขึ้น 29% YoY เป็น All-time-high และสูงกว่าคาดการณ์ของ Bloomberg consensus ที่ 5.7 พันลบ.
แม้เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ที่ 6.0 พันลบ. ซึ่งเป็นระดับที่เป็น New high ต่อเนื่องเป็นปีที่ 4 ติดต่อกัน แต่ประมาณการปัจจุบันยังไม่รวม Upside risk ของการเปิดประเทศจีนที่เร็วกว่าคาดที่จะเป็นบวกต่ออุปสงค์โครงการแนวสูงอย่างมีนัยสำคัญในปีนี้
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 13.60 บาท/หุ้น (อิง PER66 ที่ 7.2x) ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อขายบน PER66 ที่เพียง 6.1% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 6.4x และต่ำกว่าเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของ อุตสาหกรรมที่ 8.0x นอกจากนี้ จุดเด่นสำคัญของ AP เมื่อเทียบกับอุตสาหรรมคือการจ่ายเงินปันผลปีละครั้ง โดยเราคาดเงินปันผลงวดปี 2565 ที่ 0.64 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield สูงถึง 5.7%
- Advertisement -
