บล.กรุงศรีฯ:
SANSIRI (SIRI TB/ SIRI.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SIRI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 2.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดว่า SIRI จะรายงานผลประกอบการแตะระดับสูงสุดต่อไตรมาสใน 4Q22 ทำให้ภาพกำไรทั้งปี FY22 จะเติบโตเป็นเท่าตัวของปี 2021 อีกทั้งเราประเมินกำไรจะสามารถเติบโตต่อเนื่องได้โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ผู้บริหารเปิดเผยแผนรุกขยายธุรกิจต่ออย่างมากในปี 2023 เราคงคำแนะนำซื้อ SIRI โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.00 บาท บนเหตุผลอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงเป็นหลัก
ผลประกอบการแข็งแกร่งน่าประทับใจ
SIRI เปิดโครงการที่อยู่อาศัยใหม่รวม 39 โครงการ มูลค่ารวม 4.3 หมื่นล้านบาทในปี 2022 เพิ่มขึ้นถึง 542% yoy จากฐานต่ำหลังมีการใช้มาตรการปิดเมืองในปี 2021 ทั้งนี้เนื่องจากบริษัทมีการเปิดโครงการใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมากสอดคล้องกับสถานการณ์การฟื้นตัวของอุปสงค์ที่อยู่อาศัยจึงทำให้ยอด presales และยอดโอนของบริษัททำได้แข็งแกร่งที่ 3.85 หมื่นล้านบาท และ 3.68 หมื่นล้านบาท (+47% yoy และ +13% yoy ตามลำดับ) โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของยอดโอน SIRI ทำได้แข็งแกร่งมากใน 4Q22 จากการโอนโครงการคอนโดมิเนียมขนาดใหญ่ ทำให้เราประเมินกำไรสุทธิใน 4Q22 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อไตรมาสที่ 1.8 พันล้านบาท (+42% qoq และ 425% yoy) ซึ่งจะส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2022 ทำสถิติสูงสุดใหม่ด้วยที่ราว 4.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นถึงกว่าเท่าตัวจากเมื่อปี 2021
รุกแผนจะขยายธุรกิจเพื่อการเติบต่ออย่างต่อเนื่อง
หลังจากที่ผลประกอบการมีแนวโน้มรายงานออกมาแข็งแกร่งในปี 2022 ผู้บริหารมีแผนจะขยายธุรกิจอย่างต่อเนื่องในปี 2023 โดยจะรุกเปิดโครงการใหม่เพิ่มอีกถึง 52 โครงการ มูลค่ารวม 7.5 หมื่นล้านาท เพิ่มขึ้นถึง 46% yoy ในขณะเดียวกัน ผู้บริหารยังตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอด presales ที่ 22% yoy เป็น 4.7 หมื่นล้านาท และตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดโอนที่ 11% yoy แตะระดับ 4.1 หมื่นล้านบาท ซึ่งหมายความว่า ทั้งยอดเปิดโครงการใหม่ และยอดโอนของ SIRI ในปี 2023 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ทั้งคู่ ซึ่งผู้บริหารส่งสัญญาณว่าจะทำให้กำไรในปีนี้ทำสถิติสูงสุดใหม่ตามไปด้วย เราเชื่อว่าแผนการขยายธุรกิจเชิงรุกในปี 2023 มีส่วนสำคัญต่อการเพิ่มยอดโอนปีนี้ และเติม backlog โครงการคอนโดมิเนียมในปีต่อ ๆ ไป หลังจากที่ backlog หดหายไปเพราะสถานการณ์โรคระบาด และภาวะตลาดที่อยู่อาศัยที่ไม่เอื้ออำนวยในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา
ปันผลที่สูงจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้าน downside
เราปรับสมมติฐานใหม่และคงคำแนะนำซื้อ SIRI โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.0 บาท อิงจาก PE เฉลี่ยระยะยาวที่ประมาณ 7x เทียบอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ตลาดต้องการเฉลี่ยราว 6.5% อย่างไรก็ตาม เราแนะนำหากนักลงทุนสนใจซื้อหุ้น SIRI ลงทุนควรพิจารณาเมื่อราคามีการย่อพักตัวลงมา เพราะราคาหุ้นในปัจจุบันวิ่งขึ้นมาอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ 4Q22 อย่างไรก็ดี เรามองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงจะช่วยจำกัดความเสี่ยงด้าน downside และจะทำให้หุ้นไม่ถูกเทขายหนักหลังจากที่มีการประกาศผลประกอบการที่แข็งแกร่งในงวด 4Q22
