บล.เคจีไอ:
Bangkok Dusit Medical Services ผลประกอบการ 2Q64: เป็นไปตามที่เราคาดไว้
Event
ผลประกอบการ 2Q64
lmpact
ผลประกอบการ 2Q64 เป็นไปตามคาด กำไรสุทธิของ BDMS ใน 2Q64 อยู่ที่ 1.45 พันล้านบาท (+217.2%YoY, +8.5%QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า consensus 9.2% โดยกำไรสุทธิใน 2Q64 และ 1H64 คิดเป็น 20.5% และ 39.4% ของประมาณการกำไรสุทธิปีน้ีของเราท่ี 7.08 พันล้านบาท ทั้งนี้รายได้จากกิจการโรงพยาบาลใน 2Q64 อยู่ที่ 1.64 หมื่นล้านบาท (+25.7%YoY, +7.4%QoQ) ในขณะท่ี อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 28.5% เพิ่มข้ึนจาก 24.7% ใน 2Q63 และ 27.8% ใน 1Q64 เนื่องจากโมเมนตั้มเป็นบวกมากข้ึน เพราะ COVID- 19 กลับมาระบาดระลอกสาม โดยผู้ป่วยมี intensity สูงข้ึนทั้ง YoY และ QoQ สัด ส่วน SG&A/รายได้ อยู่ที่ 21.5% ลดลงจาก 23.9% ใน 2Q63 แต่ทรงตัวจาก 21.4% ใน 1Q64 เนื่องจากสามารถคุมค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพตั้งแต่ 2Q63 นอกจากน้ีโครงสร้างรายได้มาจากผู้ป่วยชาวไทย 82% และต่างชาติ 18% โดยผู้ป่วยนอกคิดเป็น 44% ในขณะท่ีผู้ป่วยในคิดเป็น 56% ทั้งน้ี รายได้จากธุรกิจท่ีเกี่ยวข้องกับ COVID-19 คิดเป็น 11% ของรายได้รวมใน 2Q64 เพิ่มข้ึนจากประมาณ 5% ใน 1Q64
ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 และการฉีดวัคซีนจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนใน 2H64
สำหรับแนวโน้มใน 2H64 เราคาดว่าการเติบโตของ BDMS จะถูกขับเคลื่อนโดย i) ธุรกิจท่ีเกี่ยวข้องกับ COVID-19 เช่น การตรวจหาเชื้อและการรักษาผ่านการกักตัวในโรงพยาบาลและ ii) การให้บริการวัคซีนทางเลือกใน 4Q64 โดยในประเด็นน้ีเราคาดว่า BDMS จะได้รับวัคซีน Moderna 210,000 โดส จากสมาคมโรงพยาบาลเอกชน โดยกำหนดราคาขายท่ี 1,650 บาท/โดส ใน 4Q64 ซึ่งเมื่ออิงตามประมาณการของเราวัคซีนทางเลือกจะคิดเป็น 8% ของประมาณการกำไรปีน้ี และจะทำให้ราคาหุ้นมี upside อีกประมาณ 5% ภายใต้สมมุติฐานว่ามีการให้บริการวัคซีนทางเลือกอย่างต่อเนื่องในระยะยาว คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564-65F เอาไว้เท่าเดิมท่ี 7.08 พันล้านบาท และ 8.83 พันล้านบาท ตามลำดับ
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BDMS โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ท่ี 26.50 บาท (ใช้ WACC ท่ี 8.0% และ TG ที่ 2.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายคร้ังใหญ่
