บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Maintain)
TP upside (downside) +12.1%
Close Jan 30, 2023 Price (THB) 29.00
12M Target (THB) 32.50
Previous Target (THB) 32.50
What’s new?
- คาดกำไรสุทธิใน 4Q65 อยู่ที่ 308 ลบ. (+26.5% QoQ, -63.7% YoY) ฟื้นตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล ส่วนแบ่งทางการตลาดฟื้นตัว และต้นทุนเริ่มปรับตัวลงบ้างเล็กน้อย แต่ YoY ยังหดตัวจากต้นทุนที่ปรับตัวขึ้นมาก และส่วนแบ่งทางการตลาดลดลง
- บริษัทตั้งเป้าหมายฟื้นตัวของกำไรค่อนข้างสูงในปี 2566 หากทําได้จะเป็น Upside ต่อประมาณการของเรา
Our view
- เรามีมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ OSP ในปี 2566 แต่ในช่วงสั้น CBG อาจเป็นตัวเลือกในการ เก็งกำไรที่ดีกว่า เพราะคาดกำไร 4Q65 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY
- OSP เหมาะสำหรับการสะสมเพื่อซื้อลงทุน เนื่องจากปี 2566 จะเริ่มฟื้นตัวรายไตรมาสตั้งแต่ 1Q66 และเด่นใน 2H66 จากการทยอยฟื้นตัวของส่วนแบ่งทางการตลาดและต้นทุนการผลิตลดลง
- คงประมาณการ คงคำแนะนํา TRADING
OSOTSPA 4Q65 ฟื้นเบาๆ ปี 2566 ดูดีขึ้น
คาดกำไร 4Q65 ฟื้นตัว QoQ
คาดกำไรสุทธิใน 4Q65 ของ OSP ที่ 308 ลบ. (+26.5% QoQ, +63.7% YoY) ยังอยู่ในช่วงของการฟื้นตัว แบบค่อยเป็นค่อยไป ทั้งรายได้และอัตรากำไร โดยได้ปัจจัยบวกจากปัจจัยฤดูกาลช่วยหนุนรายได้ ส่วนแบ่งทางการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังยังฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป เราคาดรายได้ที่ 6,456 ลบ. (+4.5% QoQ, -7.1% YoY) อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 29.8% เพิ่มขึ้นจาก 29.3% ใน 3Q65 จากต้นทุนการผลิตที่เริ่มลดลง และวอลุ่มขายที่เพิ่มขึ้น แต่ยังลดลงจาก 34.6% ใน 4Q64 เพราะต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นมาก ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดที่ 1,648 ลบ. ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 9.2% YoY หากประมาณการกำไรของเราใกล้เคียงคาด จะทำให้กำไรทั้งปี 2565 อยู่ที่ 1,905 ลบ. (41.1% YoY) และต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 2,216 ลบ. อยู่ 14.0%
คาดปี 2566 คาดฟื้นตัวแรง ประมาณการของเรายังต่ำกว่าเป้าหมายบริษัท
บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2556 เติบโตด้วยเลข 2 หลักเทียบกับที่เราคาดการเติบโตไว้ที่เพียง 6.7% YoY บริษัทมีการปิดเตาหลอมที่เดินเครื่องเกินความจำเป็นลงเพื่อปรับปรุงคุณภาพ ทำให้ต้นทุนในการผลิตลดลง เริ่มเห็นผลใน 1Q66 คาดว่าจะส่งผลให้ GPM เพิ่มขึ้นอีกไม่น้อยกว่า 50bps QoQ โดยตั้งเป้า GPM ทั้งปี 2566 เพิ่มขึ้น 1 – 2% จากปี 2565 ซึ่งจะอยู่ที่ราว 32 – 33% ใกล้เคียงเราคาดที่ 32.4% ขณะที่ในปี 2566 จะมีการใช้ค่าใช้จ่ายทางการตลาดให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ทำให้ในแง่ของสัดส่วน SG&AVSales จะไม่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังคาดกำไรสุทธิเติบโตด้วยเลข 2 หลักเช่นกัน และคาดหวังระดับกำไรกลับมาที่ 3,000 ลบ. ขึ้นไป เทียบกับประมาณการของเราที่ทำไว้เพียง 2,862 ลบ. จากรายได้ที่เติบโต โดยคาดหวังส่วนแบ่งทางการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังเพิ่มขึ้น 1-2% และเริ่มเห็นการลดลงของต้นทุนการผลิตบ้างแล้ว คาดว่าจะเห็นผลชัดเจนใน 2H66 หากบริษัทสามารถทําได้ตามเป้าจะเป็น Upside ต่อประมาณการ
คงคําแนะนํา TRADING… ช่วงสั้นอาจ Switch ไปเก็งกำไร CBG ก่อน
แม้ว่ากำไรสุทธิใน 4Q65 จะฟื้นตัวแต่ยังไกลจากระดับปกติที่เคยทำได้ ทำให้มองว่ายังไม่เหมาะกับการเก็งกำไรงบการเงินงวด 4Q65 ขณะที่ CBG อาจมีความน่าสนใจกว่าในช่วงสั้น จากกำไร 4Q65 ที่คาดว่าจะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY รวมถึงโอกาสจากการมีรายได้เพิ่มจากการทำธุรกิจเบียร์ในช่วง 4Q66 ของคุณสเถียรที่ทำให้ CBG มีโอกาสได้งานผลิตขวดแก้ว และรับจ้างจัดจำหน่ายให้ ซึ่งมีผลต่อกำไรสุทธิค่อนข้างมีนัยสำคัญ ขณะที่ OSP เราแนะนำทยอยสะสม หรือซื้อหลังงบออกสำหรับการซื้อลงทุนมากกว่าการเก็งกำไรช่วงสั้น เพราะแนวโน้มกำไรคาดจะทยอยดีขึ้นรายไตรมาส และไปเด่นใน 2H66 ปัจจุบันซื้อ ขายด้วย PER66 ที่ 30.4 เท่า แต่ยังมีโอกาสปรับประมาณการขึ้นได้ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 32.50 บาท Upside 12.1% คงคําแนะนํา TRADING
