บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ประมาณการ 1Q66F: คาดว่าจะพลิกเป็นกำไร
Event
ประมาณการ 1Q66F (ตุลาคม – ธันวาคม 2565) รวมทั้งปรับประมาณการและราคาเป้าหมายใหม่
Impact
คาดว่าจะพลิกเป็นกำไรสุทธิใน 1Q66F หลังจากที่ขาดทุนติดกันมาหลายไตรมาส
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AOT ใน 1Q66F จะอยู่ที่ 956 ล้านบาท ดีขึ้นอย่างมากจากที่ขาดทุนสุทธิ 4.27 พันล้านบาทใน 1Q65 และ 1.33 พันล้านบาทใน 4Q65 เราคิดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมสะท้อนถึงภาวะที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการที่ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศ ซึ่งทำให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นเป็น 22.95 ล้านคน (+232.1% YoY) ใน 1Q66 เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 9.25 พันล้านบาท (+297.1% YoY, +41.1% QoQ) ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะอยู่ที่ 20.1% จาก 224.0% ใน 1Q65 และ 7.4% ใน 4Q65 ทั้งนี้ เมื่ออิงจากประมาณการกำไรใน 1Q66F ผลประกอบการของ AOT จะพลิกเป็นกำไรสุทธิเป็นไตรมาสแรก หลังจากที่ขาดทุนติดต่อกันมาเกือบสามปีจากผลกระทบของ COVID-19 เรามองว่าผลกระทบด้านลบจากสถานการณ์โรคระบาดในปัจจุบันลดลงไปแล้ว เพราะมีการผ่อนคลายข้อจำกัดในการเดินทางระหว่างประเทศลง เรามั่นใจว่าการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง เป็นสัญญาณที่ดีของบริษัทว่าจะผ่านจุดคุ้มทุนได้ใน 1Q66F ซึ่งประมาณการกำไรสุทธิใน 1Q66F ของเราคิดเป็น 7% ของประมาณการกำไรใหม่ในปีนี้ของเราที่ 1.39 หมื่นล้านบาท ซึ่งหมายความว่าการฟื้นตัวจะแข็งแกร่งต่อเนื่องในอีกสามไตรมาสถัดไป
ผลประกอบการปี FY66 จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
ประเทศไทยกลับมาเปิดประเทศอย่างเต็มที่ตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม 2565 ซึ่งเป็นพัฒนาการด้านบวกของประเทศ และเป็นปัจจัยบวกที่จะช่วยกระตุ้นกำไรของ AOT ในอีกสองสามปีข้างหน้าจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ เราคาดว่าผลประกอบการของ AOT จะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในปี FY66F จากทั้งธุรกิจที่เกี่ยวกับการบิน และไม่เกี่ยวกับการบิน เพราะบริษัทสามารถใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์คงที่ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งทำให้สามารถพลิกจากที่ขาดทุนสุทธิติดต่อกันมาสิบไตรมมาสมาเป็นกำไรที่แข็งแกร่งตามปกติได้ในระดับเดียวกับช่วงก่อน COVID ระบาด (อยู่ในช่วง 6-8 พันล้านบาทต่อไตรมาส)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY66F และ FY67F
แนวโน้มยังคงเป็นบวกตามจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ โดยเราคาดว่าจะเป็นบวกต่อเนื่องไปอีกสองสามปี เพราะไม่มีการดำเนินมาตรการช่วยเหลืออีกทั้งในส่วนที่เกี่ยวกับการบินและไม่เกี่ยวกับการบิน เราจึงปรับเพิ่มประมาณการจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศขึ้นจากเดิม เพื่อสะท้อนสมมติฐานของ KGI และปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิในปี FY66F ขึ้นอีก 9.4% และปี FY67F ขึ้นอีก 11.1%
Valuation & Action
จากแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY66F ใหม่ที่ 86 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 3%) เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 81 บาท
Risks
COVID-19 กลับมาระบาดอีกระลอก, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองของไทย
