บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BEC World (BEC.BK/BEC TB)*
ประมาณการ 4Q65F: กำไรจะลดลง YoY
Event
ประมาณการ 4Q65F, ปรับลดประมาณกำไรและราคาเป้าหมาย
Impact
คาดว่ากําไรจะลดลง YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BEC ใน 4Q65F จะอยู่ที่ 120 ล้านบาท (-59% YoY, +8% QoQ) ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา โดยกำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ i) รายได้ลดลงเนื่องจากรายได้จากการขายเวลาโฆษณาและรายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ลดลง ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลง เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะต้นทุนลดลง ทั้งนี้ ถ้าหากผลประกอบการ 4Q65F เป็นไปตามประมาณการของเรา กำไรสุทธิในปี 2565F จะอยู่ที่ 578 ล้านบาท (-24% YoY) คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ยอดโฆษณา TV ฟื้นตัวช้า ในขณะที่อัตราค่าโฆษณาลดลง
เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (-18% YoY แต่ทรงตัว QoQ) ใน 4065F เนื่องจาก i) รายได้จากการขายเวลาโฆษณาลดลง 19% YoY แต่ทรงตัว QoQ เป็นไปในทิศทางเดียวกันกับเม็ดเงินโฆษณาสื่อ TV ที่ลดลง 14% YoY และ 4% QoQ ใน 4Q65 และ ii) รายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ลดลง (14% ของรายได้รวม) ลดลง 18% YoY แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ เราใช้สมมติฐานว่า utilization rate เพิ่มขึ้น QoQ เป็น 72% ใน 4Q65F (จาก 69% ใน 3Q65 และ 75% ใน 4Q64) เนื่องจากอัตราค่าโฆษณาลดลงเหลือ 70,400 บาท/นาที (-11% YoY, -3% QoQ) ทำให้อัตราค่าโฆษณาเต็มปีต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ ถึงเราจะคาดว่ารายได้จะทรงตัว QoQ แต่เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเป็น 30.2% (จาก 29.6% ใน 3Q65) เพราะไม่มีการผลิตละครในปลายเดือนธันวาคม ในขณะที่คาดว่า GPM จะลดลงจาก 45.2% ใน 4Q64 เนื่องจากรายได้ลดลง เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ประมาณ 17.4% (จาก 17.6% ใน 3Q65 และ 16.3% ใน 4Q64) ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมของเรา
ปรับประมาณการกำไรปี 2565F/2566F/2567F -20%/-9% /+2%
ยอดโฆษณา TV น่าจะยังคงซบเซาใน 1H66 ดังนั้น สมมติฐานอัตราค่าโฆษณาของเราจึงอาจจะสูงเกินไป นอกจากนี้ ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2565F/2566F/2567F -20%/-9%/+2% เพื่อสะท้อนถึง i) อัตราค่าโฆษณาที่ลดลงจากเดิมปีละ 2% ii) ปรับลดรายได้จากการให้ใช้ลิขสิทธิ์ลดลงปี 2565F/2566F/2567F ลง 6%/7%/3% iii) ปรับอัตรากำไรขั้นต้นเล็กน้อยเป็น 30.0%/31.0%/33.0% เพื่อสะท้อนโครงสร้างรายได้ (จากเดิมที่ 30.8%/31.4%/31.1%) และ iv) ปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A/ยอดขาย เป็น 15.4%/14.5%/14.5% (จาคเดิมที่ 13.5%/13.3%/12.9%)
Valuation and action
เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ ราคาเป้าหมายปี 2566 จะอยู่ที่ 11.20 บาท (PE ที่ 28x) ลดลงจากเดิมที่ 12.30 บาท และเนื่องจากเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีกไม่มาก เราจึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ
Risks
รายได้ค่าโฆษณา และ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้
