บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +29.3%
Close Feb 3, 2023 Price (THB) 9.20
12M Target (THB) 11.90
What’s new?
- แนวโน้มกำไรปกติ 4Q65 ทำระดับสูงสุดในรอบ 11 ไตรมาส 57 ลบ (+38.7% QoQ +154.1% YoY) จากการออกสินค้าใหม่ และ Nasal spray ซึ่งจะทําให้กำไรปี 65 สูงกว่าคาดเดิมของเรา 20%
- ปี 2566 คาดกำไรปกติทำระดับสูงสุดใหม่ โดยมีแผนออกสินค้าใหม่ 40-60 Sku ในช่วง 1H66 และ Nasal spray สร้างรายได้เต็มปี
- ในขณะที่ปี 2566 จะเริ่มเข้าไปทำตลาดในอินโดนีเซียเอง แบบจริงจังมากขึ้น หลังมีความมั่นใจในแบรนด์ว่ามีความแข็งแกร่งมากพอแล้ว
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ KISS
- เรายังไม่รวมรายได้ และกำไรจาก Nasal spray ไว้ในประมาณการ คาดว่าจะเป็น Recuring income ที่สร้าง การให้ KISS ได้ราว 10 ลบ./โตรมาส
- ปัจจุบันซื้อขายที่ PER66 ที่ 27.1 เท่า ยังค่อนข้างต่ำกว่าหุ้นในกลุ่มในประเทศ และในภูมิภาคที่ราว 28 เท่า และ 32 เท่าตามลำดับ
ROJUKISS INTERNATIONAL 4Q65 สวยกระจ่างใส ไร้จุดด่างดำ
4Q65 อาจทำระดับสูงสุดในรอบ 11 ไตรมาส
เราคาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 57 ลบ. (+38.7% QoQ, +154.1% YoY) ทำระดับสูงสุดในรอบ 11 ไตรมาส โดยรายได้คาดที่ 375 ลบ. เติบโต 59.9% QoQ เป็นการเติบโตจากธุรกิจ Skin care และ Cosmetic ที่ 8 – 9% QoQ จากการออกสินค้าใหม่ และแบรนด์ Sis2sis เติบโตดี ส่วนตลาดอินโดนีเซียฟื้นตัวราว 15% QoQ จากที่ชะลอไปจากการแข่งขันราคาในช่วง 3Q65 นอกจากนี้รายได้จาก Nasal Spray มีรายได้เต็มไตรมาส เราคาดที่ราว 110 ลบ. ทำให้รายได้รวมเติบโตสูง 59.9% QoQ และ 116.2% YoY คาด GPM ที่ 47.7% ลดลงจาก 48.9% ใน 3Q65 และ 51.7% ใน 4Q64 เนื่องจากสัดส่วนรายได้จาก Nasal spray ซึ่ง GPM ต่ำกว่าสินค้ากลุ่มอื่นสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม Nasal Spray เป็นสินค้าที่มี SG&A ต่ำ เราคาด SG&A/Sales ที่ 24.0% ลดลงจาก 27.2% ใน 3Q65 และ 36.7% ใน 4Q64 หากกำไร 4Q65 ใกล้เคียงคาด จะทำให้กำไรทั้งปี 2565 อยู่ที่ 145 ลบ. (+34.8% YoY) และดีกว่าประมาณการเดิมอยู่ 20%
ออกสินค้าใหม่เชิงรุก, บุกอินโดฯ แรงขึ้น, Nasal spray เป็น Recurring
แนวโน้มกำไรใน 1Q66 มีโอกาสทำ New high จากการเติบโตต่อเนื่องของสินค้าความงาม จากภาวะเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวในประเทศฟื้นตัว ขณะที่ Nasal Spray ยังมีความต้องการสูงทั้งคนไทย และนักท่องเที่ยวบริษัทอยู่ระหว่างวางแผนการเพิ่มกำลังการผลิต และขยายออกสู่ตลาด CLMV ตั้งเป้ายอดขายแบบ Conservative ที่ 100 -120 ลบ./ไตรมาส เราคาดว่าจะสร้างรายได้ประจำให้ KISS ได้ไม่น้อยกว่า 10 ลบ./ไตรมาส ขณะที่สินค้ากลุ่ม Skin care และ Cosmetic จะออกสินค้าใหม่ 40 – 60 5k ในช่วง 1H66 เพื่อตอบรับกับการฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศ และรับการท่องเที่ยวในประเทศที่ฟื้นตัว ขณะที่ตลาดอินโดนีเซียบริษัทมองว่ายังมีโอกาสอีกมาก และแบรนด์เริ่มมีความแข็งแกร่งที่อยู่รอดได้มีคำสั่งซื้อซ้ำ ในปี 2566 จะเริ่มเข้าไปทำการตลาดเองมากขึ้น จากเดิมที่เป็นการ Trading และให้ส่วนลดเพื่อจัดโปรโมชั่นกับตัวแทนจำหน่ายเท่านั้น เพื่อเพิ่มการเติบโต และเริ่มขยายไปเวียดนาม มาเลเซีย และฟิลิปปินส์
คงประมาณการ คงคำแนะนำ ซื้อ
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 ที่ 204 ลบ. ยังไม่รวมรายได้และกำไรจาก Nasal spray และการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มสุขภาพที่คาดว่าจะวางจำหน่ายในช่วง 3Q66 เป็นต้นไป ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER2566 ที่ 27.1 เท่า ยังค่อนข้างต่ำกว่าหุ้นในกลุ่มในประเทศ และในภูมิภาคที่ราว 28 เท่า และ 32 เท่า ตามลำดับ คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 อิงวิธี DCF อยู่ที่ 11.90 บาท
ความเสี่ยง: การแข่งขันที่สูงขึ้น ทำให้จำเป็นต้องใช้การลดราคาและทำการตลาดมากกว่าคาด, การผ่อนคลายความกังวลเซีย COVID-19 อาจทำให้ Nasal spray ไม่ได้รับความนิยมหรือรายได้ต่ำกว่าเป้าบริษัทได้, ค่าเงินบาทอ่อนค่าทำให้ต้นทุนการนำเข้าสินค้าจากเกาหลีสูงขึ้น
