บล.บัวหลวง:
CRC – ผู้บริหารยังมั่นใจในการเติบโต
What’s new?
บ่ายวานนี้เราเข้าร่วม CRC CEO Forum ประจำปี 2023 ซึ่งมีผู้บริหารระดับสูงของ CRC มาร่วมพูดคุยกับนักวิเคราะห์ โดยรวมผู้บริหารยังมั่นใจในศักยภาพการเติบโตของบริษัทในทุกกลุ่มธุรกิจ
Highlights:
- กลุ่มแฟชั่นและรายได้ค่าเช่าจะยังคงนำการเติบโตใน 2023 ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ รีเทลปี 2023 โตโดยรวม 12-15% รายได้ค่าเช่าโต 18-20% ในรายได้รีเทล กลุ่มแฟชั่นมองโต 14-16%, Hardline โต 13-15% และกลุ่มอาหารโต 10-12% ถ้ามองรายประเทศ ไทยน่าจะมีระดับการเติบโตที่สูงที่สุด ในขณะเดียวกันมอง มาร์จิ้นยังปรับตัวเพิ่มได้จากการโตของกลุ่มแฟชั่น การปรับตัวของ product mix และการ rationale ต้นทุนต่างๆ นอกจากนี้ ผู้บริหารมองการกลับมาที่เร็วของนักท่องเที่ยวจีนการลดลงของค่าไฟ (ถ้าเกิดขึ้นในปี 2023) เป็น upside กับเป้าหมายของบริษัท
- 4Q22 น่าจะยังเติบโตดี SSSG โตเกิน 10% ในขณะที่ SGA แม้จะยังเพิ่ม แต่ SG&A to sales น่าจะยังอยู่ระดับต่ำกว่าที่ตั้งเป้าไว้ที่ 28% ทั้งปี 2022 ผู้บริหารมองรายได้รวมโตเกิน 20% SG&A to revenue อยู่ที่ระดับ 29%
- CRC มองรายได้จากเวียดนามจะเพิ่มขึ้นเป็น 30% ของทั้งหมด โดยในอีก 5 ปีข้างหน้ารายได้จะมาจากกลุ่มอาหาร (ที่รวมเวียดนาม) 47% (จากปัจจุบันที่ 39% ของรายได้), Hardline 33% (ใกล้เคียงปัจจุบัน), แฟชั่น 20% (จากปัจจุบันที่ 25%) หลักๆ บริษัทมองรายได้จากฟู้ดเวียดนาม และ hardline จะโตเร็วกว่าแฟชั่น แต่ในปีที่ผ่านมารวมถึงปี 2023 จะเห็นกลุ่มแฟชั่นโตสูงกว่าเนื่องจากฐานที่ต่ำจากช่วงโควิด
- จะยังคงลงทุนเพื่อการเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยบริษัทตั้งเงินลงทุนสำหรับ 5 ปี ข้างหน้าที่ 1.5 แสนล้านบาท (ยังคงเน้นใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเป็นลำดับแรก) ซึ่งตั้งเป้าให้รายได้โตจากนี้ 2.5 เท่า EBITDA โตจากนี้ 3.5 เท่า และ market cap โต 2.5 เท่า
View From Fundamental:
เป้าหมาย 5 ปี ของผู้บริหารถือว่าสูงกว่าที่เรามองเอาไว้ ในขณะที่ 2022 อาจจะโตใกล้เคียงกับที่เรามองไว้ แต่หากคิดจากเป้าหมาย 5 ปีของผู้บริหารที่อยากโตรายได้เป็น 2.5 เท่าในอีก 5 ปีข้างหน้า เท่ากับว่า CRC ต้องโตรายได้ประมาณ 20% ต่อปี ซึ่งถือว่าสูงกว่าที่เรามองไว้ที่ระดับ 10% ต่อปี ในขณะที่ upside จากเป้าหมายระยะสั้นอาจจะมาจากการฟื้นตัวของกลุ่มแฟชั่น ในระยะยาวเรามองว่า upside อาจจะมาจากกลุ่มฟู้ดในเวียดนามเป็นหลัก จากแนวโน้มการเติบโตที่ยังคงแข็งแกร่งอยู่ในปี 2023 และ upside potential จากการเปิดประเทศ ทั้งในไทย ยุโรปและเวียดนาม เรายังคงแนะนำ “ซื้อ“ CRC ที่ราคาเป้าหมาย 52 บาท
