บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Pruksa Holding (PSH.BK/PSH TB)*
ประมาณการ 4Q65F: ผลักดันจากคอนโดมิเนียมใหม่พร้อมโอน
Event
ประมาณการ 4Q65F
Impact
คาดกําไรปกติเปรับตัวพิ่มขึ้น 13%YoY และ 68% QoQ ใน 4Q65F
เราคาดกำไรปกติของ PSH ใน 4Q65F ที่ 1 พันล้านบาท (+13% YoY และ +68% QoQ) ผลักดันจาก i) ยอดโอนคอนโดมิเนียมที่แข็งแกร่ง ii) ผลการดำเนินงานธุรกิจโรงพยาบาลดีขึ้น และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ หากเป็นตามที่เราคาด กำไรปกติของ PSH ในปี 2565F จะอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% YoY อย่างไรก็ตาม PSH ได้ยกเลิกโครงการคอนโดมิเนียม The Tree สุขุมวิท – พระราม 4 ใน 4Q65 ทำให้มีการ reverse ยอด presales ที่ราว 1 พันล้านบาท
สำหรับยอดโอนที่อยู่อาศัย 4Q65F เราคาดแข็งแกร่งอยู่ที่ 8.6 พันล้านบาท (+5% YoY และ +36% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 4.4 พันล้านบาท (-11% YoY และ +18% QoQ) และ ii) คอนโดมิเนียมที่ 4.2 พันล้านบาท (+30% YoY และ +60% QoQ) ทั้งนี้ยอดโอนคอนโดมิเนียมที่แข็งแกร่งใน 4Q65F มาจากมีคอนโดมิเนียมใหม่สร้างเสร็จพร้อมโอนอีก 4 โครงการ เช่น Chapter จุฬา สามย่าน (ขายได้แล้ว 61% มูลค่าโครงการ 1.5 พันล้านบาท) สำหรับความสามารถในการทำกำไร เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 33.2% ด้วยผลจากโครงการใหม่ๆ มี margin สูงช่วยหนุน
คาดโมเมนตัมของกำไรด้านบวกใน 1Q66F
สำหรับในระยะสั้น เราคาดโมเมนตัมกำไรของ PSH ใน 1Q66F เป็นบวกทั้ง YoY และ QoQ แรงหนุนมาจากยอดโอนต่อเนื่องของ backlog ในมือ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว ความเสี่ยงหลักอาจมาจากการลงทุนที่ระมัดระวัง โดยเฉพาะการเปิดโครงการแนวราบใหม่ที่ต่ำกว่าที่เคยประเมินไว้ก่อนหน้านี้ ส่งผลให้การรับรู้รายได้ในระยะยาวอาจอ่อนแอและเสียส่วนแบ่งการตลาดด้าน presales ไปด้วย
Valuation & action
เมื่อพิจารณาจากราคาหุ้น PSH ที่ไม่แพง และคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลงวดปี 2566F จะอยู่ราว 7.6% เราจึงยังคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายเดิมที่ 14.20 บาท อิงจาก PE ปี 2566F ที่ 9.5x หรือเทียบเท่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 5 ปี อย่างไรก็ตาม ทั้งนี้หากมีประเด็นที่สำคัญจากการนำเสนอแผนธุรกิจ (business plan) ปี 2566F ของ PSH กับนักวิเคราะห์ เราอาจทบทวนปรับประมาณการกำไรของเราภายหลัง
Risks
ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง
