บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB)*
รอดูไปก่อน
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ผลประกอบการมีแนวโน้มจะอ่อนแอลงอีกใน 1Q66
เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะอ่อนแอในไตรมาสแรกของปีนี้ โดยน่าจะแย่ลงทั้ง Yoy และ QoQ เนื่องจาก i) ยอดขายต่ำเพราะมี backlog 2-3 เดือน (ผู้บริหารคาดว่ายอดขายใน 1Q66 จะทรงตัว QoQ) และ ii) อัตรากำไรจะลดลง (เนื่องจากการปรับลาราคาขายให้กับลูกค้าประมาณ 1-2% และต้นทุนวัตถุดิบสูงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน) ทั้งนี้ บริษัทมีวัตถุดิบที่มีต้นสูงที่จะต้องใช้ไปอีกประมาณ 2-3 เดือน ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q66 จะต่ำกว่าใน 4Q65 ที่ 21.2%
คาดว่าจะดีขึ้นในไตรมาสถัดไป แต่ประมาณการกำไรของเรามี upside จำกัด
บริษัทคาดว่ายอดขายจะฟื้นตัวขึ้นในไตรมาสถัดไป โดยตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปีนี้ไว้ในช่วง 4-6% ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานในปัจจุบันของเราที่ -5% YoY ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะดีขึ้นจากไตรมาสแรกเพราะมีสัดส่วนของวัตถุดิบที่มีต้นทุนสูงลดลง และคาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะผันผวนน้อยลง ถึงแม้ว่าบริษัทจะคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2566 จะดีขึ้นจากปี 2565 (ที่ 22.8%) แต่เราเชื่อว่าสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของเรา (ที่ 24.1%) มี upside จำกัด
จับตาการฟื้นตัวของอัตรากำไร เราแนะนำให้รอดูไปก่อน
ถึงแม้เราจะมองว่ากำไรมีแนวโน้มจะฟื้นตัวได้ตั้งแต่ 2Q66 เป็นต้นไป แต่เราคิดว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี upside จำกัด ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2566 เอาไว้เท่าเดิม และแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อนเพื่อให้เห็นว่าผลประกอบการดีขึ้นจริงใน 1H66
Valuation
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 43.00 บาท อิงจาก PER ที่ 22.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.) เรายังคงคําแนะนํา “ขาย” KCE
Risk
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 34.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
