บล.ทรีนีตี้:
ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น – SAWAD
ซื้อเก็งกำไร: ราคาเป้าหมาย 62 บาท, Upside/Downside +13%, Median Consensus 50 บาท
คาดกำไร Q4 โต YoY และ QoQ แต่อัพไซด์เริ่มจำกัด ปรับคำแนะนำจาก ชื้อ เป็น ซื้อเก็งกำไร
- เปลี่ยนคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ซื้อเก็งกำไร” โดยราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมา 32% ในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมา และอัพไซด์เริ่มจำกัด เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายปี 66 ที่ 62 บาท (อิงวิธี PBV ที่ 2.66 เท่า ตาม Gordon Growth Model)
- คาด SAWAD ประกาศกำไร 4Q65 ที่ 1,198 +6.7% YoY, +1.1% QoQ จากการเติบโตของพอร์ตสินเชื่อ และการลดลงของ OPEX ที่เกี่ยวกับค่าใช้จ่ายพนักงาน แม้จะไม่มีการกลับสำรองเหมือนไตรมาสที่แล้ว
- คาดปี 2566 พอร์ตสินเชื่อขยายตัวได้ 20% – 25% โดยเฉพาะพอร์ตเช่าซื้อรถมอเตอร์ไซค์ที่คาดว่าจะขยายตัวได้ 40% ในขณะที่บริษัทสามารถลด OPEX จากการลดค่าใช้จ่ายด้าน Commission และคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น 100 bps จาก NPL ที่ขยายตัว
Earning Preview
คาด SAWAD ประกาศกำไร 4Q65 ที่ 1,198 +6.7% YoY, +1.1% QoQ จากการเติบโตของพอร์ตสินเชื่อ เนื่องจากไตรมาส 4 เป็นช่วงเทศกาลผู้คนต้องการใช้เงิน และการลดลงของ OPEX จากการบริหารค่า commission ของพนักงานได้ดียิ่งขึ้น ในขณะที่สัดส่วน NPL คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย และจะไม่มีการกลับสำรองเหมือนไตรมาสที่แล้ว
1) คาดว่าพอร์ตสินเชื่อ +55.8% YoY, +12.2% QoQ ซึ่งนำโดยการเติบโตของพอร์ตเช่าซื้อของ SCAP
2) Cost to income ลดลงมาอยู่ที่ 42.6% (อยู่ที่ 39.2% ใน 4Q64 และ 53.5% ใน 3Q65) ลดลง QoQ เนื่องจากไตรมาสที่ผ่านมามีค่าใช้จ่ายด้านพนักงานใหม่เยอะ
3) คาด NPL อยู่ที่ 2.54% (อยู่ที่ 3.4% ใน 4Q64 และ 2.5% ใน 3Q65) เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเนื่องจากบริษัทยังสามารถคุมคุณภาพ unsecured loan ได้ดี
2566 Outlook
คาดพอร์ตสินเชื่อโดยรวมสามารถขยายตัวได้ 20% – 25% และพอร์ต hire purchase ขยายตัว 40% ในขณะที่ Operating Expenses ลดลงจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่ลดลง (ค่า Comission ของพนักงานลดลงประมาณ 60% – 70% หลังจากมีการบังคับใช้มาตรการกำหนดเพดานดอกเบี้ยจาก สคบ. ในช่วงต้นปีที่ผ่านมา เนื่องจากคู่แข่งรายย่อยทยอยหายออกไปจากตลาด) คาดว่าสัดส่วน NPL จะสามารถรักษาได้อยู่ในระดับเดิมที่ 3% – 4% และ credit cost เพิ่มขึ้นประมาณ 100 bps (คาดว่า credit cost จะอยู่ที่ 0.73% ในปี 2565 และ 1.73 ในปี 2566)
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจากคู่แข่งที่เยอะในตลาด และการควบคุมสัญญาเช่าซื้อจากภาครัฐที่อาจจะเกิดขึ้น
