บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BGRIM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 46.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- กำไรก่อนการเปลี่ยนแปลงค่าเงินและรายการพิเศษ (NNP) ใน 2Q ที่ 1.0พันลบ. (0.39บาท EPS) +50% yoy, +57% qoq
ปริมาณขายไฟฟ้าให้ EGAT ลดลง 1.6% yoy ใน 2Q (+9.4% qoq) เนื่องจากปริมาณผลิตไฟฟ้าเพิ่มเติมใน 2Q20 ชดเชยการซ่อมบำรุงสายส่งไฟฟ้าใน 1Q20 อัตราค่าไฟลดลง 6.3% yoy (เป็น 2.85บาท/kWh) เนื่องจากราคาก๊าซลดลง ทำให้รายได้จาก EGAT ลดลง 7.8% yoy แต่ปริมาณขายไฟฟ้าให้ลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) ในไทยเพิ่มขึ้น 47.4% yoy หนุนจากลูกค้าใหม่ (+21.2MW ใน 2Q) และความต้องการนของกลุ่มหลักที่เพิมขึ้น; ยานยนต์ (49% ของปริมาณขาย IU), อุตสาหกรรมและเครื่องใช้ในบ้าน เติบโต 92%, 51%, และ 33% yoy ตามลำดับ รายได้จาก IU ในไทยเพิ่มขึ้น 43.3% yoy ต้นทุนขายลดลง 1.6% yoy จากต้นทุนก๊าซลดลง -8.9% yoy เป็น 239บาท/mmbtu BGRIM มีอัตรา EBITDA ที่ 30.7% จาก 28.6% ใน 2Q20 และ NNP ที่ 1.0พันลบ. (0.39บาท EPS), +50% yoy BGRIM บันทึกขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 73ลบ. จากค่าเงินบาทอ่อนเทียบ USD จากกำไร 685ลบ. ใน 2Q20 ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่1.0พันลบ. +0.5% yoy
- คาดปริมาณขาย EGAT และ IU ในไทยอ่อนแอลง
ปริมาณขายให้ EGAT อาจอ่อนแอลงเนื่องจากการลอคดาวน์ ปริมาณขายให้ IU จะยังแข็งแกร่ง เนื่องจากมีปริมาณขาย IU เพิ่มเติมโดย BGRIM คาดว่าจะมีเพิ่ม +15MW ใน 2H21 (รวม +46mw ในปีนี้) ต้นทุนก๊าซจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 260บาท/mmbtu ใน 3Q ทุก 1บาท/mmbtu ของต้นทุนก๊าซที่เปลี่ยนไปจะกระทบกำไร15ลบ. ต่อปี
- คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 46 บาทต่อหุ้น
ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 46 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 40x FY21F PE และผลตอบแทนปันผล1.1%
