บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Major Cineplex Group (MAJOR.BK/MAJOR TB)
ประมาณการ 4Q65F : ผลการดำเนินงานดีขึ้น
Event
ประมาณการ 4Q65F
Impact
คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้น QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ MAJOR จะอยู่ที่ 68 ล้านบาทใน 4Q65F (-32% YoY, +69% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นจากการจ่ายโบนัส และการ write-off สินทรัพย์จากการปิดบริการสองสาขา ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือลดลง ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะ i) รายได้เพิ่มขึ้นจากการดำเนินงานในทุกด้าน โดยเฉพาะความสำเร็จของภาพยนตร์จาก Hollywood (Avatar II, Black Panther, Black Adam) และ ii) margin ดีขึ้น เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2565F จะอยู่ที่ 244 ล้านบาท (-85% YoY) จากฐานที่สูงเพราะมีกำไรจากการขาย Siam Future Development (SF.BK/SF TB) โดยคิดเป็น 102% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ผลการดำเนินงานดีขึ้นทุกด้าน
เราคาดว่ารายได้ของ MAJOR จะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเป็น 1.9 พันล้านบาทใน 4Q65F (+20% YoY และ +9% QoQ) เนื่องจาก i) ยอดขายตัวเพิ่มขึ้น 3%YoY และ 6% QoQ ii) ยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวเพิ่มขึ้น 42% YoY และ 8% QoQ จากช่องทางขายทั้งที่โรงภาพยนตร์ และนอกโรงภาพยนตร์ (ร้าน pop-up stores และ modern trade) iii) รายได้ค่าโฆษณาเพิ่มขึ้น 52% YoY และ 23% QoQ ตามจำนวนผู้เข้าชมภาพยนตร์ที่เพิ่มขึ้น และ iv) รายได้จากการดำเนินงานด้านอื่น ๆ (โบว์ลิ่ง, ค่าเช่า และการขาย content) เพิ่มขึ้น 36% YoY และ 8% QoQ เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเป็น 32.6% ใน 4Q65F จาก 27.7% ใน 4Q64 และ 31.6% ใน 3Q65 ในขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้นใน 4Q65F จากการจ่ายโบนัส และการ write-off สินทรัพย์จากการปิดบริการสองสาขา เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 29.2% ใน 4Q65F จาก 28.6% ใน 4Q64 และ 27.5% ใน 3Q65
Valuation & Action
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรที่คาดว่าจะดีขึ้นในปี 2566F (+190% YoY) เพราะโปรแกรมหนังเด็ดจาก Hollywood และหนังไทยที่รอเข้าฉาย ยอดขายเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยวที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามโปรแกรมหนังเด็ด และผลจากฐานที่ต่ำ เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 23.80 บาท
Risks
รายได้จากโรงภาพยนตร์ต่ำกว่าที่คาด
