บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Maintain)
TP upside (downside) +19.9%
Close Feb 10, 2023 Price (THB) 4.92
12M Target (THB) 5.90
Previous Target (THB) 5.90
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 4Q65 ที่ 63 ลบ. (-71.5% QoQ, -86.0% YoY) จากโครงการลม 3 โครงการลดสัดส่วนลง 50% และแปลงสภาพเป็นบริษัทร่วมมีผลเต็มไตรมาส
- แนวโน้ม 1Q66 มีโอกาสชะลอลงอีกจากฤดูกาลของธุรกิจลม ทําให้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง และยังไม่มีโครงการใหม่เข้ามาสร้างรายได้เพิ่มเติม
Our view
- เราคงมุมมองเป็นกลางต่อแนวโน้มผลประกอบการของ GUNKUL
- คาดกำไรจะยังไม่สดใสไปอีกอย่างน้อยถึง 1Q66 ปัจจุบันอยู่ระหว่างศึกษาและเจรจาโครงการใหม่ในต่างประเทศ
- ขณะที่โครงการในประเทศที่ยื่นแข่งขันรอบใหม่กับ กกพ. ผ่านรอบ 2 แล้ว 21 โครงการ คาดรู้ผลวันที่ 22 มี.ค. เป็นประเด็นเก็งกำไร
- แม้ว่า Upside gain เพิ่มขึ้นเป็น 20% แต่ยังคงคําแนะนํา TRADING จากผลประกอบการที่ยังไม่เด่น
GUNKUL ENGINEERING ยังคงรอกำลังการผลิตใหม่
4Q65 ยังไม่สดใส
คาดรายได้หลักที่ 1,407 ลบ. (-26.8%QoQ, -48.1%YoY) รายได้ธุรกิจโรงไฟฟ้าคาดที่ 370 ลบ. (-49.4%QoQ, -70.4%YoY) หลังโรงไฟฟ้าพลังงานลมทั้ง 3 โครงการแปลงสภาพเป็นบริษัทร่วมเต็มไตรมาส โรงไฟฟ้าในญี่ปุ่นได้รับผลกระทบจากสภาพอากาศที่หนาวมากกว่าปกติและค่าเงินเยนอ่อนค่า รายได้จากงาน EPC คาดทรงตัว QoQ ลดลง 57.8% YoY ตามปริมาณ Backlog ที่ลดลงจากต้นทุนที่สูงขึ้น ราคากลางโครงการรัฐฯ ยังคงเดิมทำให้บริษัทเรียกประมูลเฉพาะโครงการที่สามารถทำกำไรได้เท่านั้น รายได้จากธุรกิจ Trading คาดลดลง 15.6% QoQ เพราะฐานสูงแต่ยังเติบโต 44.2% YoY คาด GPM 20.0% จาก 33.8% ใน 3Q65 และ 20.4% ใน 4Q64 จากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนรายได้ในธุรกิจ EPC และ Trading ขณะที่รายได้จากธุรกิจโรงไฟฟ้าลดลงมาก ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 198 ลบ. เพิ่มขึ้น 35.3% QoQ จากโครงการลม 3 โครงการ คาดกำไรปกติที่ 63 ลบ. (-71.5% QoQ, 86.0% YoY)
1Q66 ยังไม่สดใสต่อ … รอประเด็นบวกใหม่
เนื่องจากยังไม่มีโรงไฟฟ้าใหม่เข้ามาทดแทนสัดส่วนการลงทุนในโครงการลมที่ลดลง และรายได้จากธุรกิจอื่นมีแนวโน้มทรงตัว ทำให้กำไรใน 1Q66 คาดว่าจะยังไม่เด่น คาดว่าอาจทรงตัวถึงลดลง QoQ ได้จากฤดูกาลของธุรกิจลม ทำให้ส่วนแบ่งกำไรใน 1Q66 อาจลดลง QoQ ได้ ขณะที่การ M&A โรงไฟฟ้าใหม่ในต่างประเทศยังอยู่ในช่วงของการเจรจา แต่มีประเด็นเก็งกำไรจากโครงการใหม่ในประเทศ หลังผ่านการคัดเลือกรอบเทคนิคของ กกพ. แล้วทั้งโครงการลมและ Solar ทั้งหมด 21 โครงการเป็นลม 2 โครงการและ Solar จำนวน 19 โครงการ คาดประกาศผลรอบสุดท้าย 22 มี.ค. เราประเมินว่าด้วยความเชี่ยวชาญ ความพร้อมด้านสถานที่ และเงินลงทุน GUNKUL มีโอกาสที่จะผ่านรอบสุดท้ายมากกว่า 50% ของจำนวนโครงการที่ผ่านคัดเลือกรอบเทคนิคทั้งหมด ซึ่งจะเป็น Upside ต่อประมาณการ และเป็นประเด็นเก็งกำไรได้ หลังรายงานงบ 1Q66 ไปแล้ว ส่วนธุรกิจกัญชงมีการชะลอการลงทุนในบางส่วนเพื่อรอความชัดเจนของนโยบายรัฐฯ แต่ในเชิงการแพทย์ยังคงเดินหน้าผลิตทั้ง CBD และ THC รวมถึงเริ่มหาตลาดส่งออก บริษัทตั้งรายได้ที่ 600 – 800 ลบ. ในปี 2566 (ประมาณการของเราอยู่ที่ 990 ลบ.)
คงคําแนะนํา … TRADING
ราคาหุ้นปรับตัวลง 6% YTD จากประเด็นผลประกอบการที่ขาดความน่าสนใจไปอีกอย่างน้อย 1 – 2 ไตรมาส หลังลดสัดส่วนในธุรกิจลมลง 50% และความไม่ชัดเจนด้านนโยบายกัญชง-กัญชาของภาครัฐฯ ทำให้กระแสนิยมในสินค้าลดลง ทำให้ปัจจุบันราคาหุ้นมี Upside gain จากราคาเป้าหมาย 19.9% แต่เรายังคงคำแนะนำ TRADING เพื่อเก็งกำไรตามประเด็นผลการคัดเลือกรอบสุดท้ายจาก กกพ. และประเด็นการนำบริษัทย่อยในธุรกิจ EPC เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ คาดว่าจะเป็น 3Q66 คงประมาณการ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 5.90 บาท โดยมีมูลค่าจากธุรกิจกัญชงที่ 1.80 บาท มีความเสี่ยงเรื่องรายได้ของธุรกิจกัญชง แต่ก็มี Upside จากโรงไฟฟ้าใหม่จาก กกพ.
