บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Downgrade)
TP upside (downside) -1.0%
Close Feb 9, 2023 Price (THB) 18.10
12M Target (THB) 18.00
Previous Target (THB) 18.00
What’s new?
- คาดกำไรใน 4Q65 ที่ 21 ล้านบาท -74%,000 แต่พลิกฟื้นจากปีก่อนที่มีผลขาดทุน 66 ล้านบาท ผลประกอบการฟื้น YoY จากฐานต่ำ
- เราคาดว่าใน 1Q66 RS จะมีบันทึกกำไรพิเศษจากการขายหุ้น CHASE ออก 7%
- เราคาดปี 2566 กำไรปกติฟื้นตัว 240%YoY จากการฟื้นตัวในทุกธุรกิจ ธุรกิจ Commerce เน้นขยายตลาดที่เป็น Mass ธุรกิจบันเทิงคาดเม็ดเงินโฆษณาฟื้น และจัดงานคอนเสิร์ตมากขึ้น และปีนี้กลับมาทําตลาดเพลง
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2566 ที่คาดว่าจะกลับมาฟื้นตัวเด่น
- เราปรับลดคำแนะนำ จากเดิม “ซื้อ” เป็น “Trading” เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมาใกล้เคียงมูลค่าพื้นฐานของเราแล้ว อย่างไรก็ตาม ยังมี Upside Risk ที่ยังไม่รวมในประมาณการ กำไรจากการขายหุ้น CHASE และแผน Spin-Off บริษัทอื่นๆ ในเครือ
RS กําไร 4Q65 ดีขึ้น YOY…คาดบันทึกกำไร CHASE ใน 1Q66
คาดกำไร 4Q65 ลดลง QoQ แต่พลิกจากขาดทุนปีก่อน
คาดกำไรใน 4Q65 ที่ 21 ล้านบาท -74%QoQ แต่พลิกฟื้นจากปีก่อนที่มีผลขาดทุน 66 ล้านบาท เทียบ QoQ ชะลอตัวเนื่องจากรายได้จากธุรกิจขายสินค้าที่ลดลง ขณะที่ประสิทธิภาพในการทำกำไรลดลง เนื่องจากรายได้จากการขายลิขสิทธิ์ที่มีมาร์จิ้นสูงลดลงจากไตรมาสก่อนที่ 115 ล้านบาท เหลือ 100 ล้านบาท และต้นทุนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น เทียบ YoY เป็นการพลิกฟื้นจากฐานที่ต่ำ โดยรายได้ธุรกิจบันเทิงที่ฟื้นตัว 120%YoY จากสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลาย ผลบวกเปิดประเทศ ทำให้อีเว้นท์และคอนเสิร์ตกลับมาจัดได้ โดยบริษัทมีการจัด คอนเสิร์ตใหญ่ 3 งานได้แก่ กามิกาเซ่ ในเดือน ต.ค. RS Meeting ในเดือน ธ.ค. และคอนเสิร์ตเกาหลีอีก 1 งาน รวมถึงกิจกรรมทางการตลาดต่างๆ ที่กลับมาจัดได้ปกติ ประสิทธิภาพในการทำกำไรเทียบ YoY ดีขึ้น โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 38.5% เป็น 51.4% ตามยอดขายที่เพิ่ม และการปรับกลยุทธสำหรับธุรกิจขายสินค้าเพิ่มสัดส่วนสินค้า house brand มากขึ้น
คาดบันทึกก้าไรพิเศษจาก CHASE ใน 1Q66
เราคาดว่าใน 1Q66 RS จะมีบันทึกกำไรพิเศษจากการขายหุ้น CHASE โดยปัจจุบัน RS ถืออยู่ 35% หลังจาก IPO สัดส่วนจะเหลือ 20.3% หรือ 404 ล้านหุ้น โดยบริษัทมีความประสงค์จะขายหุ้นออกราว 145 ล้านหุ้น หรือคิดเป็น 7.3% ของหุ้นทั้งหมดของหุ้นทั้งหมดของ CHASE โดยบริษัทมีต้นทุนเฉลี่ยที่ 1.67 บาทต่อหุ้น เนื่องจากเรายังไม่ทราบราคา IPO เราจึงยังไม่สามารถประมาณการกำไรจากการขาย และยังไม่ได้ใส่ไว้ในประมาณการของเรา
ปี 2566 เราคาดกำาไรจะฟื้นตัวเด่น
เราคาดปี 2566 กำไรปกติฟื้นตัว 240%YoY เป็น 581 ล้านบาท ซึ่งคาดว่ามาจากการฟื้นตัวในทุกธุรกิจ โดย 1) ธุรกิจ Commerce หรือขายสินค้าบริษัทมีการปรับกลยุทธ์เน้นขยายตลาดสินค้าที่เป็น MASS มากขึ้น โดยเฉพาะตลาดสินค้าอาหารสัตว์ 2) ธุรกิจบันเทิงเราคาดเม็ดเงินโฆษณาของกลุ่มทีวีดิจิทัลจะเริ่มกลับมาดีขึ้นในช่วง 2Q66 ซึ่งผ่านช่วงความกังวลปัจจัยทางสังคม ปี 2566 เราคาดเม็ดเงินโฆษณาจะฟื้นตัวราว 7%YoY รวมถึงการเปิดประเทศทำให้คาดจะกลับมาจัดคอนเสิร์ต และอีเว้นท์มากขึ้นกว่าปีก่อน บริษัทวางแผนจัด 4 คอนเสิร์ตใหญ่ ได้แก่ RS HITS JOURNEY 2023, D2B 22nd Anniversary Concert 2023, kamikaze party reunion และ RS MEETING HITS MARATHON CONCERT 2023 และ 4 เฟสติวัล ได้แก่ COOL Summer Fest, COOL Rainy Fest, COOL URBAN Fest และ COOL Winter Fest เป็น ต้น 3) ธุรกิจเพลง RS Music ปีนี้บริษัทให้ความสำคัญมากขึ้น และกลับมาทำตลาด โดยบริษัทจะมีพันธมิตรใหม่เข้ามาช่วยเสริมความแข็งแกร่งโดยจะเปิดตัวในช่วง 1Q66
แนะนํา เป็น “TRADING” ยังมี Upside Risk ที่ไม่รวมในประมาณการ
เราปรับลดคำแนะนำจากเดิม “ซื้อ” เป็น “TRADING” เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมาใกล้เคียงมูลค่าพื้นฐานของเราแล้ว อย่างไรก็ตามยังมี Upside Risk ที่ยังไม่รวมในประมาณการจาก 1) กำไรจากการขายหุ้น CHASE ที่คาดจะบันทึกใน 1Q66 2) ประมาณการรายได้ในปี 2556 ของเราต่ำกว่าเป้าหมายบริษัทราว 4% และหากอิงเป้าหมายจะเพิ่ม Market Cap กว่า 6 เท่าตัว เป็น 1 แสนล้านบาท ใน 3 ปี ข้างหน้า แนวโน้มกำไรในปี 2567 – 2568 จะสูงกว่าที่เราประเมิน 3) แผน Spin-Off บริษัทอื่นๆ ในเครือ เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ เบื้องต้นเราคงมูลค่าพื้นฐานที่ 18.0 บาท อิงวิธี DCF อิง WACC ที่ 7.9%
