บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Airports of Thailand (AOT TB) หุ้นเด่นธีมท่องเที่ยวฟื้นตัว
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 84 บาท
AOT รายงานผลประกอบการไตรมาส 1/66 พลิกมีกำไรเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่โควิดระบาดในประเทศไทย ด้วยกำไรหลัก 436 ล้านบาท สะท้อนความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้นหลังโควิด โดยใน 1Q66 จำนวนผู้โดยสารรวมเพิ่มขึ้น 33% QoQ และ 237% YoY เป็น 22.9 ล้านคน จากการกลับมาท่องเที่ยวอีกครั้งหลังโควิด เป็นผลให้ยอดขายเพิ่มขึ้น 35% QoQ และ 279% YoY แตะระดับ 8.8 พันล้านบาท EBITDA margin เพิ่มขึ้น 19ppt QoQ และ 104ppt YoY เป็น 40% ใน 4Q65 จากยอดขายที่พลิกมีกำไร เราคงประมาณการกำไรหลักปี 66 ที่ 1.39 หมื่นล้านบาท และเพิ่มขึ้นเป็น 2.74 หมื่นล้านบาทในปี 67 จากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ 56.3 ล้านคนในปี 66 และ 84.9 ล้านคนในปี 67 หรือคิดเป็น 67% และ 100% ของช่วงก่อนโควิดในปี 62
คาดผู้โดยสารระหว่างประเทศแตะ 56.3 ล้านคนในปี 66
แม้จะมีกำไรเพียงเล็กน้อยในไตรมาส 1/66 แต่เราเชื่อว่า AOT จะสามารถพิชิตเป้ากำไร 1.39 หมื่นล้านบาทในปี 66 เนื่องจากนักท่องเที่ยวต่างชาติมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนที่จะเริ่มเดินทางเข้ามาตั้งแต่ไตรมาส 3/66 (ปีปฏิทิน 2/66) เป็นต้นไป หลังจีนเริ่มเปิดประเทศเมื่อวันที่ 8 มกราคมที่ผ่านมา ทั้งนี้ เราคาดว่านักท่องเที่ยวจีนส่วนใหญ่จะมาประเทศไทยในช่วงครึ่งปีหลังของปี 66 ซึ่งจะหนุนให้ AOT ทำกำไรแตะ 1.39 หมื่นล้านบาทในปี 66 ได้ตามเป้า นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่ากำไรหลักของ AOT จะพุ่งแตะระดับ 2.74 หมื่นล้านบาทในปี 67 ซึ่งเท่ากับช่วงก่อนโควิดปี 62
ส่วนลด 50% สำหรับซัพพลายเออร์สิ้นสุดในเดือนมี.ค. 66
นับตั้งแต่เดือนมี.ค.63 เป็นต้นมา AOT ได้มอบส่วนลด 50% สำหรับค่าธรรมเนียมการลงจอด และที่จอดเครื่องบินแก่สายการบินและผู้เช่า รวมถึงค่าเช่าที่ โดยส่วนลด 50% นี้จะสิ้นสุดใน เดือนมี.ค. 66 และตั้งแต่เดือน เม.ย. เป็นต้นไป AOT จะได้รับรายได้เต็มจำนวน เรามองว่าการที่ AOT ให้ความช่วยเหลือแก่ซัพพลายเออร์รายย่อยในช่วงโควิดระบาดครั้งใหญ่จนผ่านพ้นวิกฤตมาได้ถือเป็นการตอบแทนสังคมตามหลักการ ESG
ความเสี่ยงที่สำคัญคือความท้าทายของเศรษฐกิจโลก
เราใช้วิธี DCF, WACC 7.3%, Terminal Growth 4% ในการประเมินราคาหุ้น เราเชื่อว่าการดำเนินงานของ AOT จะเริ่มฟื้นตัวในปี 66 และเดินหน้าฟื้นตัวต่ออีกในปี 67 (กำไรหลัก +96.4%) ความเสี่ยงที่สำคัญคือความท้าทายของเศรษฐกิจโลกที่อาจส่งผลต่อการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวไทย
