บล.ทรีนีตี้:
พีทีที โกลบอล เคมิคอล – PTTGC
ซื้อเก็งกำไร: ราคาเป้าหมาย 55 บาท, Upside/Downside +9%, Median Consensus 54 บาท
PTTGC 4Q22 ขาดทุนน้อยกว่าคาด แนวโน้มค่อยๆ ฟื้นตัว
- ปรับแนะนำเป็น ซื้อเก็งกำไร และราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 55.00 บาท อิง Avg PBV 0.8 เท่า โดย 3 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับเพิ่มขึ้นกว่า 20% น่าจะสะท้อนผลกำไรที่ปรับดีขึ้น QoQ แนวโน้มปี 2023 คาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวหลังจากจีนมีการเปิดประเทศ
- PTTGC รายงานขาดทุนใน 4Q22 ที่ -1 พันล้านบาท ขาดทุนน้อยกว่าที่เราและตลาดคาด โดยลดลง YoY จาก 4Q21 ที่มีกำไร 3.2 พันล้านบาท แต่ปรับดีขึ้น QoQ จาก 3Q22 ที่ขาดทุน 1.3 หมื่นล้านบาท โดยปรับลดลง YoY จากมีการปิดซ่อมโรงกลั่นและ Stock loss ในขณะที่ปรับดีขึ้น QoQ จาก Stock loss ที่น้อยลง ถ้าไม่นับ รวมรายการพิเศษ Core ยังขาดทุนราว 3.6 พันล้านบาท เนื่องด้วยมีการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่น และ Spread ปิโตรฯ อยู่ในระดับต่ำ
- แนวโน้มของราคาปิโตรเคมีเริ่มปรับดีขึ้นจากที่จีนเปิดประเทศ ราคาเม็ดพลาสติกเริ่มปรับขึ้น 5-10% MoM คงประมาณการกำไรปี 2023 ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท
Result review:
PTTGC รายงานขาดทุนใน 4Q22 ที่ -1 พันล้านบาท ขาดทุนน้อยกว่าที่เราและตลาดคาด โดยลดลง YoY จาก 4Q21 ที่มีกำไร 3.2 พันล้านบาท แต่ปรับดีขึ้น QoQ จาก 3Q22 ที่ขาดทุน 1.3 หมื่นล้านบาท โดยปรับลดลง YoY จากมีการปิดซ่อมโรงกลั่นและ Stock loss ในขณะที่ปรับดีขึ้น QoQ จาก Stock loss ที่น้อยลง ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษ Core ยังขาดทุนราว 3.6 พันล้านบาท เนื่องด้วยมีการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่น และ Spread ปิโตรอยู่ในระดับต่ำ
1. ธุรกิจปิโตรเคมีขั้นต้น Adj EBITDA ปรับลดลงเหลือ 1.6 พันล้านบาท -60%YoY, -53% QoQ เป็นผลมาจากมีการซ่อมบำรุงโรงกลั่น 49 วัน ทำให้ปริมาณขายปิโตรเลียมลดลงเหลือ 7.7 ล้านบาร์เรล -51% YoY, -49% QoQ
2. ธุรกิจปิโตรเคมีขั้นกลาง Adj EBITDA ลดลงเหลือ 96 ล้านบาท -98% YoY, -86% QoQ เป็นผลทั้งปริมาณขายที่ลดลงจากการปิดซ่อม และส่วนต่างราคาที่ปรับลดลง
3. ธุรกิจโพลิเมอร์และเคมีภัณฑ์ Adj EBITDA ลดลงเหลือ 53 ล้านบาท -98% YoY, -98% QoQ จากส่วนต่างราคาที่ยังปรับลดลงอย่างต่อเนื่อง -20% ถึง -50%
4. Performance Chemical มี Adj EBITDA 465 ล้านบาท +10% YoY, -80% QoQ เป็นผลจาก Seasonal ช่วงปลายปีที่มีปริมาณการขายน้อย
5. Stock loss ราว 3.5 พันล้านบาท
6. Fx Gain ราว 4 พันล้านบาท จากเงินบาทที่แข็งค่า
คาดหวังการฟื้นตัวจากประเทศจีน
แนวโน้มส่วนต่างปิโตรเคมีเริ่มปรับดีขึ้นจากที่จีนมีการเปิดประเทศ โดยราคาเม็ดพลาสติกเริ่มปรับขึ้น 5-10% QoQ และปี 2023 บริษัทปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ในการทำ Hedging โดยเน้นการทำแต่ละครั้งไม่มาก และคอยติดตามความเปลี่ยนแปลงของตลาดอย่างใกล้ชิด ทั้งนี้เราคงประมาณการกำไรปี 2023 ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท
ปรับราคาเป้าหมายปี 2023 ขึ้นเป็น 55.00 บาท
ปรับแนะนำเป็นซื้อเก็งกำไร และราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 55.00 บาท อิง Avg PBV 0.8 เท่า โดย 3 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้นปรับเพิ่มขึ้นกว่า 20% น่าจะสะท้อนผลกำไรที่ปรับดีขึ้น QoQ แนวโน้ม ปี 2023 คาดว่าจะเริ่มฟื้นตัวหลังจากจีนมีการเปิดประเทศ
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจาก Supply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
