บล.กรุงศรีฯ:
BTS GROUP HOLDINGS (BTS TB/ BTS.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BTS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
3QFY23 Earnings (Oct-Dec 2022)
กำไรสุทธิดีเกินคาด แต่กำไรจากธุรกิจหลักต่ำเกินคาด
กำไรสุทธิของ BTS อยู่ที่ 1 พันล้านบาท (-1% yoy แต่ +121% qoq) ดีกว่าประมาณการของเรา และของตลาด เนื่องจากมีกำไรพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากการรับรู้รายได้ดอกเบี้ยย้อนหลัง 445 ล้านบาทจากสายสีเขียวส่วนต่อขยายหลังจากที่ศาลตัดสินใน BTS ชนะคดี แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 508 ล้านบาท (-19% yoy but +40% qoq) ต่ำกว่าประมาณการของเราเพราะค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น ซึ่งน่าจะมาจาก VGI (BTS ถือหุ้น 52.1% ใน VGI) ทั้งนี้ กำไรในงวด 9MFY23 คิดเป็นเพียง 55% ของประมารการกำไรเต็มปีของเราเท่านั้น ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการของเรายังมี downside อีกจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น
Outlook
แนวโน้มดูสดใสใน 4QFY23 โดยเฉพาะในส่วนของรถไฟฟ้า
เราเห็นสัญญาณบวกต่อปัจจัยพื้นฐานของ BTS หลายประการ ซึ่งในส่วนของบริษัทในเครือ ซึ่งเป็นปัจจัยที่กดดัน BTS ในช่วงสองปีที่ผ่านมา เริ่มแสดงสัญญาณการพลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่งแล้ว โดยในส่วนของ BTSGIF ซึ่งได้อานิสงส์จากการที่ผู้โดยสารเพิ่มขึ้นในเส้นทางรถไฟฟ้าสายหลัก (BTS ถือหุ้น 33.33% ใน BTSGIF) เราคาดว่าโมเมนตัมของจำนวนผู้โดยสารจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 4QFY23 เพราะจำนวนนักท่องเที่ยวโดยเฉพาะจากจีนเริ่มกลับมาเที่ยวประเทศไทยแล้ว ทั้งนี้ นักท่องเที่ยวคิดเป็น 10-15% ของจำนวนผู้โดยสารทังหมดในช่วงก่อน COVID ระบาดในปี 2019 นอกจากนี้ VGI ยังแสดงสัญญาณการฟื้นตัวเช่นกัน โดยเฉพาะในด้านของสื่อ OOH ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรใน 4QFY23 น่าจะฟื้นตัวขึ้นอีก qoq
Implication/ Recommendation
แนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.30 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย BTS เอาไว้เท่าเดิมที่ 11.30 บาท เราชอบหุ้น BTS ในธีมของการฟื้นตัวหลังจากสถานการณ์ COVID
