บล.บัวหลวง:
Delta Electronics (Thailand) (DELTA TB / DELTA.BK)
DELTA – กำไรหลักไตรมาส 4/65 ดีกว่าคาด
กําไรหลักดีกว่าที่เราคาด 11%
DELTA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 4.2 พันล้านบาท เติบโต 100% YoY และ 2% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 310 ล้านบาท กําไรหลักจะอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท เติบโต 134% YoY และ 16% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาด 11% (และดีกว่าตลาดคาด 16%) จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด
การประชุมผู้ถือหุ้นสามัญประจำปี 2566 (ในวันที่ 7 เม.ย.) DELTA จะเสนอให้ผู้ถือหุ้นปรับลดมูลค่าที่ตราไว้จาก 1 บาท/หุ้น เป็น 0.1 บาท/หุ้น
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ในไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 3.46 หมื่นล้านบาท (952 ล้านเหรียญสหรัฐ) เติบโต 48% YoY และ 10% QoQ (หรือเติบโต 32% YoY และ 12% QoQ สําหรับดอลลาร์สหรัฐ) หนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากกลุ่มลูกค้าด้านคลาวด์ และ data center ขณะที่เห็นการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของรายได้จากธุรกิจโซลูชันยานยนต์ไฟฟ้า และธุรกิจการจัดการพัดลมและความร้อน ยอดขายโชลูซันยานยนต์ไฟฟ้าอยู่ที่ 205 ล้านเหรียญสหรัฐ เติบโต 113% YoY และ 29% QoQ (อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 15% ขึ้นจาก 6.7% ในไตรมาส 4/64 แต่ลดลงจาก 16.6% ในไตรมาส 3/65) ยอดขายธุรกิจการจัดการพัดลมและความร้อน อยู่ที่ 102 ล้านเหรียญสหรัฐ ขึ้น 22% YoY และ 1% QoQ ขณะที่รายได้จากการดำเนินงานในประเทศอินเดียอยู่ที่ 80 ล้านเหรียญสหรัฐ เติบโต 29% YoY และ 19% QoQ รายได้ในธุรกิจอื่นๆ (รวมที่เกี่ยวกับ data center) อยู่ที่ 552 ล้านเหรียญสหรัฐ เติบโต 25% YoY และ 6% QoQ
อัตรากำไรขั้นต้นของ DELTA อยู่ที่ 24.5% ขึ้นจาก 20.1% ในไตรมาส 4/64 และ 23.3% ในไตรมาส 3/65 อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวขึ้น YoY จากการเติบโตของยอดขายในหลายธุรกิจที่กล่าวข้างต้น (โดยเฉพาะพาวเวอร์ซัพ พลายที่ออกแบบเองสําหรับ data center) และความสามารถในการทํากำไรที่ดีขึ้นของกลุ่มยอดขายสินค้าที่เกี่ยวกับยานยนต์ไฟฟ้า สอดคล้องไปกับยอดขายที่สูงขึ้นและค่าเงินบาทที่อ่อนค่าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ
แนวโน้ม
เราคาดยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ให้กับเซิร์ฟเวอร์และระบบคลาวด์ และโครงสร้างพื้นฐานขององค์กรจะอ่อนแอลง อ้างอิงจากการสะสมสินค้าคงคลังจํานวนมากทั่วทั้งอุตสาหกรรมที่เกิดขึ้นในปี 2564-65 แต่ DELTA จะยังคงได้รับผลบวกจากยอดจองล่วงหน้าราว 18-24 เดือนที่ผ่านมา ดังนั้นเราไม่คิดว่าจะได้รับผลกระทบจากอุปสงค์ที่อ่อนแอลงจนกว่าจะถึงช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ในระหว่างนี้กำไรหลักไตรมาส 1/66 จะปรับตัวขึ้น YoY (ทรงตัว QoQ)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรหลักปี 2566 ที่ 1.65 หมื่นล้านบาท เติบโต 13% YoY
คำแนะนำ
DELTA ตั้งเป้าหมายที่จะเติบโต 10-20% ในปี 2566 คำสั่งซื้อในระยะสั้น (3-6 เดือน) ยังคงแข็งแกร่ง ทั้งนี้ ปัจจัยหนุนการเติบโตในปี 2566 จะมาจากสินค้าที่เกี่ยวกับยานยนต์ไฟฟ้า โรงงานใหม่ของ DELTA คาดจะเริ่ม ดำเนินงานในช่วงกลางปี 2566 (กำลังการผลิตจะเป็นสองเท่าจากปี 2565) กำไรไตรมาส 4/65 ที่ดีกว่าคาด ภาพกำไรครึ่งแรกของปี 2556 ที่จะเติบโตแกร่ง และแผนการแบ่งหุ้นออกในอัตราส่วน 10 ต่อ 1 ของผู้บริหารจะหนุนราคาหุ้นให้ไปอยู่ในสมมุติฐานที่ดีที่สุดของเรา (สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ที่ราคาเป้าหมาย 1,000 บาท ดังนั้นเราจึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ถือ” ไปเป็น “ซื้อเก็งกำไร”
