บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CK Power (CKP) กําไร 2Q64 เด่น แต่ต่ำกว่าคาด 5.7%
Results Review
ผลประกอบการ 2Q64
CKP ประกาศผลประกอบการ 2Q64 มีกำไรท่ีสูงเด่น 707 ล้านบาท สูงกว่าไตรมาสก่อน +517%QoQ และปีก่อนท่ีขาดทุน 95 ล้านบาท แตต่ำกว่าเราคาด 750 ล้านบาท (5.7%) กำไร 2Q64 ที่เด่น แรงหนุนสำคัญจากโครงการไซยะบุรี (CKP ถือหุ้น 37.5%) มีปริมาณขายไฟสูงถึง 2,042 ล้านหน่วย (+73%QoQ, +52%YoY) ทำให้มีกำไรเพิ่มเป็น 1,380 ล้านบาท เทียบกับที่ขาดทุนในไตรมาสก่อน -111 ล้านบาท และปีก่อน -265 ล้านบาท โดย CKP รับรู้ส่วนแบ่งกำไรมาเท่ากับ 518 ล้านบาท แรงหนุนจากจีนปล่อยน้ำมากและปีนี้ฝนตกซุก และโครงการน้ำงึม 2 มีปริมาณขายไฟสูงถึง 509 ล้านหน่วย (+24%QoQ, +155%YoY) จากฝนที่ตกซุกและปริมาณน้ำท่ีเก็บไว้ในเขื่อนสูงตั้งแต่ปลายปีก่อน แม้ว่ายอดขายไฟของ BIC และ BKC จะชะลอตัวลง ทำให้ยอดขายในไตรมาสนี้สูงถึง 2,180 ล้านบาท (+10%QoQ, +27%YoY) และทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น 29.2% จาก 26.5% ในไตรมาสก่อน และ 8.8% ในปีก่อน
แนวโน้มผลประกอบการ
แนวโน้มไตรมาส 3Q64 จะดีขึ้นอีก เนื่องจากเป็นฤดูที่พายุเข้า และน้ำหลากของทุกปี หนุนโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ ทั้งไซยะบุรีและน้ำงึม 2 คาดจะทำให้ CKP มีกำไรท่ีสูงถึง 900-1,000 ล้านบาทเ ราคาดกำไรปี 2564 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ 2,160 ล้านบาท เติบโตจากปีก่อนถึง 449% สำหรับโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำหลวงพระบาง 1,410MW (CKP ถือหุ้น 42%) มูลค่าโครงการใกล้ไซยบุรีคือประมาณ 1.35 แสนล้านบาท คาดจะได้ข้อสรุปและลงนามได้ในครึ่งปีหลัง
คําแนะนําการลงทุน
เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี Sum of the Part ส่วนลดกระแสเงินสดของโครงการต่างๆ ได้เท่ากับ 6.5 บาท คงแนะนำ TRADING BUY
ความเสี่ยง
ปริมาณน้ำในเขื่อน NN2 และระดับน้ำของแม่น้ำโขง
