บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Muangthai Capital PCL (MTC TB) ผลตอบแทนกดดันรายได้
ผลตอบแทนเงินกู้กดดันครึ่งปีหลัง ลดน้ำหนักเป็น “ถือ”
แม้ว่า MTC จะสามารถชิงส่วนแบ่งตลาดและเพิ่มสินเชื่อได้ในไตรมาส 2/64 แต่คาดว่ากำไรในครึ่งปีหลังจะถูกกดดันจากผลตอบแทนเงินกู้ที่ลดลงอย่างมาก เราปรับลดประมาณการกำไรปี 64-65 ลง 7-10% ส่วนใหญ่จาก NIM ท่ีลดลง ลดคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” โดย rollover ไปใช้ราคาเป้าหมายปี 65 ที่ลดลงเหลือ 65 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 4.5 เท่า, P/E 22 เท่า และ LT ROE 22.7%) จาก 68 บาท ความเสี่ยงท่ีสำคัญ ได้แก่ การลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย และอัตราการฉีดวัคซีนที่เพิ่มขึ้น ความดาวไซด์คือ ความอ่อนแอของคุณภาพสินทรัพย์
คาดสินเชื่อเติบโตแข็งแกร่ง และ OPEX สูงในไตรมาส 3/64
CEO เผยความต้องการสินเชื่อยังคงแข็งแกร่ง แต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานยังคงอยู่ในระดับสูง จากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เกี่ยวข้องกับการเก็บหนี้ในไตรมาส 3/64 MTC ตั้งเป้าท่ีจะได้ส่วนแบ่งการตลาดโดยคงอัตราดอกเบี้ยต่ำสำหรับสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ท่ี 15.0% ในครึ่งปีแรก 64 (เทียบกับ TIDLOR ท่ี 22-23% และ SAWAD 18%) CEO ระบุปีหน้ายังมีโอกาสปรับขึ้นดอกเบี้ยเรียกเก็บอีก เราคาดว่าสินเช่ือจะเติบโต 26%YoY เป็น 8.8 หมื่นล้านบาทในปี 64
ผลประกอบการ 2Q64 ต่ำกว่าคาด 8%
MTC รายงานกำไรสุทธิ 1.27 พันล้านบาท ลดลง 8%QoQ (ทรงตัว YoY) จาก opex ที่สูงขึ้น ซึ่งเกี่ยวข้องกับแรงจูงใจในการเก็บหนี้สินเชื่อเพิ่มขึ้น 9%QoQ และ 27%YoY เนื่องจาก MTC สามารถชิงส่วนแบ่งตลาดจากคู่แข่งได้เพิ่มขึ้น โดย NIM ลดลง 60bpsQoQ มาอยู่ที่ 16.6% เนื่องจากผลตอบแทนเงินกู้ที่ลดลง OPEX เพิ่มขึ้น 9%YoY ในขณะที่ต้นทุนต่อรายได้ทรงตัว YoY ท่ี 48.9% ในไตรมาส 2/64 อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 14bpQoQ เป็น 1.12% ในขณะที่ NPL coverage ลดลงเหลือ 161% จาก 185% ในไตรมาส 1/64
ลดกำไรต่อหุ้นปี 64-65 ลง 7-10% คาด NIM ลดลงครึ่งปีหลัง
เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 64-65 ลง 7-10% หลังจากปรับลด NIM ลง เนื่องจากเราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 64-65 ลง 7-10% หลังจากปรับลด NIM ลงเนื่องจากผลกระทบท่ีสูงกว่าที่คาดไว้ต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ และสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ เมื่อมองไปข้างหน้า เราคาดว่า NIM จะลดลงอีกในไตรมาส 3/64 โดยบริษัทคาดว่าสัญญาสินเช่ือรถยนต์ และรถจกัรยานยนต์ทั้งหมด 30-40% จะปรับราคาใหม่ในอัตรา 15-18% (จาก20%) ในครึ่งปีหลัง เราคาดว่า NIM จะลดลงเหลือ 16.3% และ 15.9% ในปี 64-65 โดยรายได้น่าจะทรงตัว YoY ในปี 64 และฟื้นตัว 19% ในปี 65
