บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

Action SELL (Maintain)

TP upside (downside) -32.5%.

Close Feb 15, 2023 Price 904.00

12M Target 610.00

DELTA ELECTRONICS กำไรปกติ 4Q65 ดีกว่าที่เราและตลาดคาด

Earnings Results

  • DELTA รายงานกำไรสุทธิ 4Q65 ที่ 4.2 พันล้านบาท (+2% QoQ, +100% YoY) แต่หากตัดขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 311 ล้านบาท กำไรปกติอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท (+16% QoQ, +134% YoY) กำไรปกติดีกว่าที่เราและตลาดคาด 24% และ 16% ตามลำดับ หลักๆ จากยอดขายสกุลเงิน USD และ GPM ที่ทําได้ดีกว่าคาด
  • รายได้สกุลเงิน USD ทำได้ที่ 939 ล้านเหรียญ (+11% QoQ, +38% YoY) ดีกว่าคาดที่ 805 ล้านเหรียญ ยอดขายที่เติบโต QoQ มาจากปัญหาการขาดแคลน Raw Materials ที่คลี่คลายลงเร็ว บริษัทส่งมอบสินค้าได้ตามออเดอร์มากขึ้น พิจารณาราย Segment การเติบโตหลักๆ หนุนจากยอดขายของสินค้า Power Electronic (Data Center, Server & Cloud Storage) สัดส่วน 77% ของยอดขายรวมที่เติบโต 9% QoQ ขณะที่สินค้ากลุ่มอื่นๆ เติบโตเด่นเช่นกัน
  • GPM อยู่ที่ 24.5% (+123bps QoQ, +440bps YoY) GPM ดีขึ้น QoQ ทั้งๆ ที่ค่าเฉลี่ยเงิน บาท/USD ทรงตัว QoQ เราคาดมาจากสัดส่วนที่มากขึ้นของการขายสินค้ากลุ่ม Data Center ซึ่งเป็นธุรกิจที่มี Margin สูง SG&A อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (+9% QoQ, +38% YoY) หากพิจารณา SG&A to sale อยู่ที่ 11.1% ดีกว่าที่เราคาด 11.5% และค่าเฉลี่ยในอดีต 13%
  • กำไรปกติปี 2565 อยู่ที่ 1.46 หมื่นล้านบาท (+140% YoY) ดีกว่าที่เราคาดราว 8%
  • DELTA มีมติขออนุมัติผู้ถือหุ้นจ่ายเงินปันผลสำหรับผลประกอบการปี 2565 จำนวน 4.00 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Yield 0.4% ขึ้น XD วันที่ 28 ก.พ. 66

Our Take

  • DELTA แจ้งตลาดเรื่อง 1) บอร์ดมีมติขออนุมัติผู้ถือหุ้นในการเปลี่ยนแปลงมูลค่าที่ตราไว้จากเดิมที่ตราไว้หุ้นละ 1 บาท เป็น 0.1 บาท ไม่มีผลต่อทุนจดทะเบียนและสัดส่วนของผู้ถือหุ้น แต่จะทำให้จำนวนหุ้นสามัญเพิ่มขึ้นเป็น 1.25 หมื่นล้านหุ้น และ 2) การจัดตั้งบริษัทย่อยแห่งใหม่ในฮังการีทุนจดทะเบียน 292 ล้านบาท เพื่อขยายธุรกิจ EV และผลิตภัณฑ์อื่นๆ ในยุโรป
  • จากประชุมล่าสุด Guidance ปี 2566 บริษัทคาดยอดขาย USD +10%-20% YoY เติบโตแต่ชะลงเล็กน้อยจากฐานที่สูงของปี 2565 ที่ทำได้ +27% YoY การเติบโตหลักๆ หนุนจากกลุ่ม EV ที่จะเพิ่มกำลังการผลิตได้อีกเท่าตัวในช่วง 2H66 ขณะที่กลุ่ม Data Center คาดยังเติบโตได้ แต่ชะลอลงเล็กน้อยจากฐานสูง หากยิ่ง Guidance การเติบโตยอดขายดังกล่าว จะทำให้ประมาณการปี 2566 ของเรามี Upside จากยอดขายปี 2565 ที่เติบโตเด่นกว่าคาด
  • แม้ประมาณการปี 2566 ของจะมีโอกาสเกิด Upside จากการเติบโตของยอดขายที่อาจทำได้ดีกว่าคาด แต่ในแง่ของ GPM เราคาดมีโอกาสได้ผลกระทบจากค่าเงินบาท/USD ที่แข็งค่า ทําให้ในเบื้องต้นเราขอคงประมาณการกำไรปกติปี 2566 ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท (+11% YoY)
  • เราคงคำแนะนำ “ขาย” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 610.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 47 เท่า หรือคิดเป็น +0.25SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี โดยหากผู้ถือหุ้นอนุมัติการแตกพาร์จะทําให้ราคาเหมาะสมปรับลงเป็น 61.00 บาทต่อหุ้น
  • เชิงกลยุทธ์ แม้ผลประกอบการ DELTA ทำได้ดีกว่าคาดต่อเนื่อง แต่มาจากฐานที่ต่ำ ขณะที่จากนี้ไป DELTA จะเผชิญกับฐานกำไรที่สูงมากขึ้น นอกจากนี้ราคาหุ้นที่ 900 บาทต่อหุ้น คิดเป็น PER66 ที่ 70 เท่า สูงมากแล้ว เทียบกับการเติบโตในปี 2566-2567 ที่เรามองที่ระดับ +10% ทำให้หุ้นไม่น่าดึงดูดในเชิงพื้นฐาน ขณะที่แรงเก็งกำไรการลดพาร์เป็นเพียงปัจจัยเชิง Sentiment ไม่ได้กระทบกับมูลค่าเหมาะสมของกิจการ

ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ค่าเงินบาท/USD, ราคา Commodity และการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน