บล.บัวหลวง:
TU – กำไรหลัก 4Q22 สูงกว่าคาด
What’s new?
TU รายงานกำไรสุทธิ 4Q22 ที่ 1.24 พันล้านบาท ลดลง 36% YoY และ 51% QoQ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษใน 4Q22 ได้แก่ 1) ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 468 ล้านบาท และ 2) ค่าใช้จ่ายจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหุ้นบุริมสิทธิของ RL ประมาณ 300 ล้านบาท กำไรหลัก 4Q22 อยู่ที่ 2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY แต่ลดลง 2% QoQ กำไรหลักที่เติบโต YoY เนื่องจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น (จากราคาขายที่ปรับเพิ่มขึ้นและดีมานด์ของอาหารสัตว์เลี้ยงและอาหารทะเลแปรรูปที่เติบโตแข็งแกร่ง) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงอย่างมากจากต้นทุนค่าขนส่ง (ลดลงประมาณ 320 ล้านบาท) และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและโฆษณาที่ลดลงและการพลิกกลับเป็นเครดิตภาษี ซึ่งกลบอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและส่วนแบ่งขาดทุน RL ที่เพิ่มขึ้น (ไม่รวมปรับมูลค่าบัญชีสัญญาเช่า) ไปอยู่ที่ 344 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้น 134% YoY และ 2% QoQ
ยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 3% QoQ ยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงเติบโต 34% YoY (จากดีมานด์ที่เติบโตแข็งแกร่ง การปรับเพิ่มราคาขาย และการขยายไปฐานลูกค้าใหม่) ในขณะที่ยอดขายอาหารทะเลแปรรูปเพิ่มขึ้น 13% YoY (จากราคาขายและดีมานด์ในตลาดเอเชียและสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น) กลบยอดขายอาหารทะเลแช่แข็งที่ลดลง 13% YoY (จากการเข้าสู่ภาวะปกติของตลาดสหรัฐฯ) GM เฉลี่ยใน 4Q22 อยู่ที่ 17.3% ลดลงจาก 18.6% ใน 4Q21 และ 18.2% ใน 3Q22 GM ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ 23.3% (จาก 22.5% ใน 4Q21) ในขณะที่ GM ธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปลดลงจาก 22.7% ใน 4Q21 ไปเป็น 21.2% ใน 4Q22 และ GM ธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งลดลงแรงจาก 11.7% ใน 4Q21 เหลือ 8.8% ใน 4Q22
Highlights:
กำไรสุทธิเป็นไปตามที่เราคาดก่อนหน้า แต่กำไรหลักสูงกว่าคาด 16% เนื่องจากค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่ำกว่าคาดอย่างมากและรายการเครดิตภาษีที่มากกว่าคาด ยอดขายและ GM ถือว่าเป็นไปตามที่คาด
Outlook:
เราคาดกำไรหลัก 1Q23 ที่ 1.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY (อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงที่ปรับตัวดีขึ้นจากฐานที่ต่ำใน 1Q22 และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงจากต้นทุนค่าขนส่งที่ลดลง) แต่ลดลง 5% QoQ
View from Fundamental:
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” และมองว่ากำไรปี 2023 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY จากเป้าของบริษัทสำหรับยอดขายที่คาดว่าจะเติบโต 5-6% YoY และ GM ที่เพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ 18-18.5% (เฉลี่ย 17.6% ในปี 2022) และ SG&A/sales ที่จะลดลงไปอยู่ที่ 11-12% (เฉลี่ย 12.3% ในปี 2022)
