บล.บัวหลวง:
Leo Global Logistics (LEO TB / LEOm.BK)
LEO – กำไรต่ำกว่าคาดมาก แต่จะฟื้นตัว QoQ ในไตรมาส 1/66
กําไรต่ำกว่าคาด
LEO รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/65 ที่ 7 ล้านบาท ลดลง 90% YoY และ 93% QoQ ซึ่งแย่กว่าที่เราคาด 90% (รายได้น้อยกว่าคาดและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงกว่าคาด) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 4 ล้านบาท ลดลง 95% YoY และ 97% QoQ ซึ่งแย่กว่าที่เราคาด 95% (รายได้น้อยกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงกว่าคาด) ทั้งนี้ LEO ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ที่ 0.20 บาท/หุ้น (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 9 พ.ค. และจะจ่ายเงินปันผล ในวันที่ 25 พ.ค.) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.8%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้อยู่ที่ 484 ล้านบาท ลดลง 61% YoY และ 53% QoQ จากค่าระวางที่ลดลงอย่างมาก อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26% เพิ่มขึ้นจาก 18% ในไตรมาส 4/64 และ 23% ในไตรมาส 3/65 (โดยปกติค่าระวางเรือที่ลดลงจะส่งผลให้ อัตรากำไรขั้นต้นให้สูงขึ้น เนื่องจากกำไรขั้นต้นจะลดลงช้ากว่ารายได้) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 24% เพิ่มขึ้นจาก 10% ในไตรมาส 4/64 และ 9% ในไตรมาส 3/65 เนื่องจากรายได้ที่ลดลง
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/66 จะลดลง YoY เนื่องจากค่าระวางที่ลดลง แต่จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงตามปัจจัยทางฤดูกาล และปริมาณขนส่งที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจขนส่งทางอากาศ หลังจากการเปิดประเทศจีน
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
หลังจากนำผลประกอบการไตรมาส 4/65 เข้าสู่ประมาณการของเรา เราได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2566 ลง 56% มาอยู่ที่ 154 ล้านบาท (ลดลง 60% YoY) และปรับลดราคาเป้าหมายลงจาก 12.90 บาท มาเหลือ 9.00 บาท (อิงจาก PER ปี 2566 ที่ 19 เท่า และ PEG ปี 2567 ที่ 0.5 เท่า)
คำแนะนำ
ยังคงมีอัพไซด์จากการขยายตัวของธุรกิจใหม่ๆ (เช่นขนส่งทางราง คลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิ และกัญชา) แต่ภาพกำไรในระยะสั้นของ LEO ยังไม่น่าตื่นเต้น ดังนั้นจนกว่าธุรกิจใหม่ๆ จะเริ่มสร้างกำไรอย่างชัดเจน เรายังคงคําแนะนํา “ถือ”
