บล.บัวหลวง:
Siam Makro (MAKRO TB /MAKRO.BK)
MAKRO – กำไรตามคาด
กําไรตรงตามที่เราและตลาดคาด
MAKRO รายงานกำไรหลักไตรมาส 4/65 ที่ 2,471 ล้านบาท เติบโต 4% YoY และ 54% QoQ ซึ่งตรงกับที่เรา (และสูงกว่าตลาดคาด 3%) โดยการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมในไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 9.6% สําหรับ MAKRO แต่ Lotus’s อยู่ที่เพียง 0.5% กำไรหลักปี 2565 อยู่ที่ 7,679 ล้านบาท เติบโต 10% YoY
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 122,409 ล้านบาท เติบโต 22% YoY และ 7% QoQ (โดยรายได้ปี 2565 อยู่ที่ 466,082 ล้านบาท เติบโต 73% YoY) โดยรวมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับตัวขึ้น 28% YoY และ 2% QoQ จากค่าใช้จ่ายที่มากขึ้นของธุรกิจออนไลน์ ระบบไอที และการขยายศูนย์การค้า อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ makro เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของก๋าไรโดยรวมของ MAKRO ในไตรมาส 4/65
หากรวมค่าใช้จ่ายจากการจ่ายเงินกู้ล่วงหน้า (Prepayment fee) 200 ล้านบาท และอัตราดอกเบี้ย Libor ที่สูงขึ้น MAKRO มีต้นทุนทางการเงินอยู่ที่ 2,204 ล้านบาท สําหรับไตรมาส 4/2565 เพิ่มขึ้น 92% YoY และ 21% QoQ
แยกตามธุรกิจ ยอดขายของ makro อยู่ที่ 66,095 ล้านบาท เติบโต 12% YoY และ 10% QoQ จากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของยอดขายสินค้าอาหาร makro รายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 11.2% ทรงตัว YoY แต่ปรับตัวขึ้นจาก 10.6% ในไตรมาส 3/65 ถึงแม้ว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะสูงขึ้นมาก ในไตรมาส 4/65 แต่กำไรสุทธิของ makro ในไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 2,405 ล้านบาท เติบโต 10% YoY และ 53% QoQ หนุนจากการเติบโตของยอดค้าปลีก ยอดค้าปลีกของ Lotus’s อยู่ที่ 51,294 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่โต 8% QoQ ทั้งนี้การลดราคาสินค้าของ Lotus’s ส่งผลให้อัตรากําไรขั้นต้นในไตรมาส 4/65 อยู่ที่ 18.5% ลดลง 120bps YoY และ 60bps QoQ สําหรับไตรมาส 4/65 Lotus’s รายงานกำไรสุทธิที่ 66 ล้านบาท สูงขึ้นจากไตรมาส 3/65 จากปัจจัยทางฤดูกาล
แนวโน้ม
ในไตรมาส 1/65 ยอดขายที่ลดลงตามปัจจัยทางฤดูกาลและค่าไฟที่สูงขึ้นมาก จะส่งผลให้กำาไรลดลง QoQ อย่างไรก็ตาม จากแนวโน้มยอดขายสาขาเดิมของ makro ในระดับ 11-13% (และทรงตัวสําหรับ Lotus’s) ในช่วง ม.ค. ถึงต้น ก.พ. 66 เรายังคงคาดจะเห็นกำไรที่เติบโต YoY หนุนจากยอดขาย
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการกำไรลง 4% สําหรับปี 2566 และ 3% สําหรับปี 2567 อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 44 บาท
คําแนะนํา
เราคาดจะเห็นทําไรเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2566 โดยเฉพาะในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 เมื่อต้นทุนทางการเงินของ Lotus’s ลดลงอย่างมาก (อาจจะต่ำกว่า 4% เทียบกับที่ราว 5% ในปัจจุบัน) ซื้อ!
