บล.บัวหลวง:
GFPT – ประเด็นสำคัญจาก analyst meeting
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์สำหรับผลประกอบการ 4Q22 ช่วงบ่ายที่ผ่านมา และมองว่าโอกาสของกำไรที่จะกลับไปเติบโต YoY ในปี 2023 เป็นไปได้ยากมากเนื่องจากฐานที่สูงมากในปี 2022 บวกกับทิศทางของทั้งราคาโครงไก่ในประเทศที่เริ่มย่อตัวลง ราคาไก่ส่งออกไปยังยุโรปที่มีแนวโน้มลดลงในปี 2023 จากการขอต่อราคาจากลูกค้า และวอลุ่มไก่ส่งออกที่มีแนวโน้มแค่ทรงตัวในปี 2023
Highlights:
- ราคาไก่ส่งออกไปยุโรปคาดลดลงจาก 4,600 เหรียญ/ตันใน 4Q22 เหลือ 4,000 เหรียญ/ตันในปี 2023 จากค่า freight ที่ปรับลดลงและการขอต่อราคา ส่วนราคาไก่ส่งออกไปญี่ปุ่นคาดทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อยในปี 2023 (จาก 5,000 เหรียญ/ตันใน 4Q22) เนื่องจากดีมานด์ที่ดีขึ้นจากการเปิดประเทศ
- สัญญาณเชิงลบได้แก่ ราคาไก่มีชีวิตหน้าฟาร์มที่ลดลงเหลือ 40 บาท/กก. ณ ปัจจุบัน (จาก 42-45 บาท/กก. ช่วงก่อนหน้า) ราคาโครงไก่ที่ลดลงเหลือ 20-21 บาท/กก. ณ ปัจจุบันจาก 23 บาท/กก. ในเดือนม.ค. ในขณะที่ราคาลูกไก่ลดลงจาก 17-18 บาท/ตัวในปี 2022 เหลือ 13-13.5 บาท/ตัว ณ ปัจจุบัน
- สาเหตุสำคัญที่ราคาไก่มีชีวิตลงต่อเนื่องได้แก่ ราคาหมูมีชีวิตที่ปรับตัวลงแรง ดีมานด์ที่อ่อนตัวลงหลังเทศกาลตรุษจีน และอุปทานไก่ที่เพิ่มเข้าสู่ตลาดมากขึ้น
- คาดกำไร 1Q23 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากต้นทุนวัตถุดิบที่รับรู้จากสต๊อกที่แพงขึ้น ราคาโครงไก่ที่เริ่มลดลง วอลุ่มส่งออกที่ชะลอตัว (คาดที่ 7.7 พันตันใกล้เคียงกับ 1Q22 หรือลงแรง QoQ ถ้าเทียบกับ 8.7 พันตันใน 4Q22) และ GM ที่ลดลงเหลือ 12-13% (เทียบกับ 14% ใน 4Q22 และ 1Q22)
- วอลุ่มส่งออกรวมในปี 2023 มีแนวโน้มใกล้กับปี 2022 ที่ 3.26 หมื่นตัน เนื่องจากฐานที่สูงในปี 2022
• จากเป้ารายได้รวมในปี 2023 ที่เติบโต 2-3% รวมถึง GM ที่ลดลงเหลือ 14-15% (จาก 15.7% ในปี 2022) และ SG&A/sales ที่ทรงตัวที่ 8.5-9% (เทียบกับ 8.6% ในปี 2022) กำไรปี 2023 ในกรณีที่เป็น base-case มีแนวโน้มลดลง YoY และกำไรปี 2023 ในกรณีที่เป็น best-case คือทรงตัว YoY
View From Fundamental:
เราคาดกำไรสุทธิปี 2023 มีแนวโน้มลดลง 10% YoY จาก GM ที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไรจาก GFN ที่มีแนวโน้มลดลงจากราคาชิ้นส่วนในประเทศที่ปรับตัวลดลง ซึ่งมีแนวโน้มกลบยอดขายปี 2023 ที่เพิ่มขึ้นเพียงแค่เล็กน้อย (ซึ่งหลักๆ จะมาจากวอลุ่มที่เพิ่มขึ้นในขณะที่ราคาขายทรงตัว) แม้ว่ากำไรปี 2023 มีแนวโน้มลดลง YoY แต่เรามองว่าหุ้น GFPT ยังมีความน่าสนใจในแง่ของ valuation ซึ่งถูกมาก ณ ปัจจุบันที่ PER เพียงแค่ 8.6 เท่าเทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 10.79 เท่าและยังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาเป้าหมาย 18.5 บาท
