บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Supalai (SPALI.BK/SPALI TB)*
ผลประกอบการ 4Q65: กำไรต่ำกว่าคาด 6%
Event
ผลประกอบการ 4Q65
Impact
กําไรสุทธิใน 4Q65 ชะลอลง 25% YoY และ 21% QoQ
กำไรสุทธิของ SPALI ใน 4Q65 อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (-25% YoY และ -21% QoQ) ผลประกอบการออกมาต่ำกว่าเราคาด 6% เป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาด 1.4ppts และ minority interests สูงกว่าคาด โดยรวมแล้วโมเมนตัมกำไรที่ชะลอตัวลงทั้ง YoY และ QoQ กดดันจาก i) ยอดโอนคอนโดมิเนียม ลดลงทั้ง YoY และ QoQ ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงอยู่ที่ 37.6% (-2.8ppts YoY และ -2.1ppts QoQ) ท่ามกลางสัดส่วนรายได้ค่อนไปทางโครงการแนวราบมากขึ้น และ ii) SG&A ต่อยอดขายสูงขึ้นจากการเปิดโครงการใหม่ต่อเนื่อง ทั้งนี้กำไรสุทธิปี 2565 ทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 8.2 พันล้านบาท (+16% YoY)
ทางด้านยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 4Q65 ออกมาอยู่ที่ 9.6 พันล้านบาท (-11% YoY และ -13% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบแข็งแกร่งที่ 5.8 พันล้านบาท (+13% YoY และ +18% QoQ) และ ii) คอนโดมิเนียมที่ 3.9 พันล้านบาท (-33% YoY และ -34% QoQ) สำหรับยอดโอนโครงการแนวราบที่เติบโตแข็งแกร่ งผลักดันจากการรับรู้ backlog ขณะที่ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมลดลงจากการที่ ไม่ได้มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่เริ่มโอนใน 4Q65 เมื่อเทียบกับมีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่หนึ่งแห่งที่เริ่มโอนใน 3Q65
คาดกําไรเติบโต YoY ใน 1Q66F
สำหรับในระยะถัดไป เราคาดกำไรสุทธิใน 1Q66F จะเติบโตแบบก้าวกระโดด YoY และทรงตัว QoQ หนุนจากผลการดำเนินงานจากโครงการแนวราบเป็นหลัก
Valuation & action
SPALI วางแผนธุรกิจเชิงรุกในปี 2566F ด้วยการเปิดโครงการใหม่มูลค่ารวม 41 พันล้านบบาท (+8% YoY) ทั้งนี้เรามองว่าราคาหุ้น SPALI ยังถือว่าถูก และยังมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง เราคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายเดิมที่ 32.00 บาท อิงจาก PE ปี 2566F ที่ 7.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว
SPALI ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H65 ที่ 0.75 บาท/หุ้น (XD วันที่ 8 พฤษภาคม 2566) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.1% จากราคาปิดล่าสุด
Risks
สถานการณ์โรคระบาด COVID-19 ยาวนานกว่าที่คาด และภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
