บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB)
ผลประกอบการ 4Q65: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 4Q65 และปรับประมาณการกำไร
Impact
กำไรสุทธิใน 4Q65 เพิ่มขึ้นถึง 733% YoY แต่ลดลง 34% QoQ
กำไรสุทธิของ GFPT ใน 4Q65 อยู่ที่ 451 ล้านบาท (+733% YoY, -34% QoQ) ใกล้เคียงประมาณการของเรา และ consensus โดยกำไรสุทธิในปี 2565 อยู่ที่ 2.04 พันล้านบาท (+877% YoY) รายได้ใน 4Q65 เพิ่มขึ้น 41% YoY เนื่องจากรายได้จากทุกธุรกิจเติบโตอย่างแข็งแกร่งเพราะฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว แต่รายได้ลดลง 2% QoQ เพราะรายได้จากธุรกิจอาหารสัตว์ (-8% QoQ) และอาหาร (-2% QoQ) ลดลง เนื่องจากเป็นช่วง low season ของการส่งออก ทั้งนี้ GPM ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 13.7% อยู่ 170bps เพราะราคาขายในตลาดในประเทศลดลง ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 8.0% อยู่ 180bps เนื่องจากเราประเมินต้นทุนพนักงานและโบนัสเอาไว้สูงกว่านั้น
ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs เพิ่มขึ้นเป็น 163 ล้านบาท (+105% YoY, -21% QoQ) โดยกำไรของ McKey เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 92 ล้านบาท จากการขยายกำลังการผลิตใน 3Q65 ในขณะที่กำไรของ GFN ก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 71 ล้านบาท จาก 8 ล้านบาทใน 4Q64 แต่ลดลง 48% QoQ เนื่องจากราคาขายลดลง และเป็นช่วง low season ของการส่งออก
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F ลง 6% และปี 2567F ลง 5%
จากข้อมูลที่ได้จากบริษัทชี้ว่าผลประกอบการน่าจะอ่อนแอใน 1Q66 เนื่องจาก i) เป็นช่วง low season ของการส่งออก ii) ราคาไก่ และ by-product ในประเทศลดลง และ iii) ต้นทุนอาหารสัตว์แพงขึ้น นอกจากนี้ GFPT ยังมองแนวโน้มการเติบโตของยอดขายปีนี้แบบอนุรักษ์นิยมที่ 2-3% ซึ่งสอดคล้องกับสมมติฐานของเรา เนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้น ราคาส่งออกไปยุโรปลดลง และอุปสงค์ในประเทศมีแนวโน้มอ่อนแอ ในขณะที่ต้นทุนอาหารสัตว์น่าจะยังสูงอยู่ในปีนี้
เราปรับเพิ่มสมมติฐานต้นทุนอาหารสัตว์ขึ้นอีก 4-6% จากราคาข้าวโพดและกากถั่วเหลือง ทำให้เราต้องปรับสมมติฐาน GPM ปี 2566F และ 2567F ลง 70bps เป็น 14.6% และ 13.7% ตามลำดับ ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ลง 6% เหลือ 1.77 พันล้านบาท (-14% YoY) และปีหน้าลง 5% เหลือ 1.48 พันล้านบาท (-17% YoY) ทั้งนี้ เราได้ปรับเพิ่มประมาณการยอดขายปี 2567F ขึ้นอีก 5% จากการรวมโรงเชือดแห่งใหม่ที่คาดจะเริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ใน 1Q67 เข้ามาในประมาณการของเรา
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ GFPT แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2566 ลงเหลือ 14.30 บาท จากเดิม 15 บาท (discount จากมูลค่าเหมาะสมปี 2567F โดยใช้ WACC ที่ 5.5%) ทั้งนี้ GPFT ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.20 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 1.6% กำหนดขึ้น XD วันที่ 7 มีนาคม 2566
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบแพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาไก่
