บล.กรุงศรีฯ:
SUPALAI (SPALI TB/ SPALI.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SPALI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 24.50 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 4Q22 Earnings review
ผลประกอบการลดลงทั้ง qoq และ yoy
SPALI รายงานกำไรสุทธิใน 4Q22 อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (-21% qoq, -25% yoy) ผลประกอบการที่ออกมาต่ำกว่าประมาณการของเรา 19% แต่ดีกว่า consensus 6% ปัจจัยสำคัญที่ทำให้ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาดไว้คือรายได้จากยอดโอน และ GPM ต่ำกว่าที่ประเมิน โดยรายได้จากยอดโอนลดลง 13% qoq และ 11% yoy ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้โดยเฉพาะในส่วนของคอนโดมิเนียม ทั้งนี้รายได้และผลประกอบการชะลอตัวลงเนื่องจากไม่มีการโอนโครงการคอนโดมิเนียมใหม่สร้างเสร็จและเริ่มโอนใน 4Q22 เทียบจากที่มีการโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 1 โครงการ “City Resort จรัล 91” มูลค่า 2.1 พันล้านบาทเริ่มโอนใน 3Q22 และด้วยรายได้จากการโอนในส่วนของคอนโดมิเนียมซึ่งมี margin สูง ลดลงเป็นปัจจัยดึงให้ GPM รวมของบริษัทลดลงตาม ทั้งนี้ กำไรในปี FY22 เพิ่มขึ้น 16% yoy และบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H22 ที่ 0.75 บาทต่อหุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 8 พฤษภาคม) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 3.1% จากราคาปิดล่าสุด
- Outlook
ยอดโอนดูท้าทายเพราะมีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่น้อยลง
กำไรของ SPALI รายงานออกมาแข็งแกร่งเติบโตดีในปี 2022 แต่เรามองแนวโน้มดูท้าทายในปี 2023 เพราะจะมีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่สร้างเสร็จเริ่มโอนลดลง โดย SPALI มีกำหนดโอนคอนโดมิเนียมใหม่ 2 โครงการในปีนี้ ได้แก่ Supalai Loft สาทร-ราชพฤกษ์ (1.4 พันล้านบาท) และ Premier สี่พระยา – สามย่าน (2.3 พันล้านบาท) เทียบกับมีคอนโดมิเนียมใหม่ที่เริ่มโอน 7 โครงการในปี 2022 มูลค่ารวม 1.8 หมื่นล้านบาท โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้บริหารมีแผนจะเปิดโครงการใหม่ 4.1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นเพียง 6% yoy หมายถึงรายได้จากการโอนของแนวราบอาจดูท้าทายที่จะมาช่วยเติมรายได้การโอนคอนโดที่ชะลอตัวลง
- Implication/ Recommendation
ผลประกอบการมีแนวโน้มชะลอตัวและราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด
เราคงคำแนะนำถือ SPALI ประเมินราคาเป้าหมายที่ 24.50 บาท เนื่องจากราคาหุ้นเหลือ upside จำกัด และแนวโน้มผลประกอบการดูชะลอตัว
