บล.บัวหลวง:
DoHome (DOHOME TB/DOHOME.BK)
DOHOME – กำไรต่ำกว่าคาด เนื่องจากอัตรากำไรปรับตัวลดลง
ต่ำกว่าคาด
DOHOME รายงานกําไรหลักไตรมาส 4/65 ที่ 27 ล้านบาท ลดลง 92% YoY และ 46% QoQ เมื่อรวมการตั้งสำรอง 75 ล้านบาท จากเหตุการณ์น้ำท่วมที่สาขาอุบลราชธานี บริษัทรายงานขาดทุนสุทธิ 51 ล้านบาท ซึ่งพลิกกลับจากกําไรสุทธิ 333 ล้านบาทในไตรมาส 4/64 และ 50 ล้านบาทในไตรมาส 3/65 กําไรหลักต่ำกว่าที่เราคาดที่ 50 ล้านบาท (แต่มากกว่าตลาดคาดที่ 20 ล้านบาท) เนื่องจากอัตรากําไรจากการธุรกิจค้าปลีกที่น่าผิดหวังเป็นหลัก สําหรับ ปี 2565 DOHOME รายงานกำไรหลักที่ 849 ล้านบาท ลดลง 53% YoY โดยสาเหตุหลักมาจากราคาผลิตภัณฑ์เหล็กที่ลดลง
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
แม้ยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 4/65 จะลดลง 10% แต่บริษัทรายงานยอดขายที่ 7,572 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากการเปิดสาขาใหม่ในปีนี้ ยอดขายรวมปี 2565 อยู่ที่ 31,045 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY (การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมอยู่ที่ 7% สําหรับทั้งปี)
อัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 12.9% จาก 16.6% ในไตรมาส 4/65 และ 13.3% ในไตรมาส 3/65 โดยหลักมาจากอัตรากำไรจากผลิตภัณฑ์เหล็กที่ลดลง บริษัทรายงานอัตรากําไรจากเหล็กที่ 10% ในไตรมาส 4/65 ลดลงจาก 15% ในไตรมาส 4/65 (แต่เพิ่มขึ้นจาก 4% ในไตรมาส 3/65) นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 21% YoY และ 7% QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่
แนวโน้ม
เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์เหล็กอยู่ในระดับสูงในช่วงครึ่งแรกของปี 2565 เราคาดกําไรไตรมาส 1/66 จะลดลง YoY อย่างไรก็ตาม ช่วงไฮซีซั่นของการก่อสร้างในจังหวัดต่างๆ และอัตรากำไรเหล็กที่ฟื้นตัว QoQ (เนื่องจากสต็อกเหล็กที่มีต้นทุนสูงลดลง) น่าจะทำให้กำไรฟื้นตัว QoQ ในไตรมาสนี้
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับลดประมาณการกำาไรลงอีก 5% ทั้งปีใน 2566 และ 2567 แต่ราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ณ สิ้นปี 2566 ของเรายังคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 12 บาท
คําแนะนํา
เรายังคงคําแนะนําถือ DOHOME เนื่องจากเรามองว่าไตรมาส 4/65 เป็นไตรมาสที่แย่สุดแล้ว แม้เราจะยังคงชอบ GLOBAL มากกว่า DOHOME แต่การฟื้นตัวของกําไร QoQ ในครึ่งแรกของปี 2566 และการฟื้นตัว YoY ของกําไรในครึ่งหลังของปี 2566 อาจทำให้หุ้นกลับมาโดดเด่นอีกครั้งในปลายปีนี้
