บล.บัวหลวง:
MFEC – กำไร 4Q22 ต่ำกว่าคาด
What’s new?
MFEC รายงานกำไรสุทธิ 4Q22 ที่ 92 ล้านบาท ลดลง 9% YoY แต่เพิ่มขึ้น 85% QoQ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษได้แก่ กำไรจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของตราสารอนุพันธ์ 1.4 ล้านบาท และกำไรจากการเปลี่ยนแปลงประเภทของเงินลงทุน 17 ล้านบาท บริษัทรายงานกำไรหลักที่ 74 ล้านบาท ลดลง 24% YoY แต่เพิ่มขึ้น 41% QoQ ต่ำกว่าที่เราคาด 32% จากรายได้ที่ต่ำกว่าที่คาด
Highlights:
ยอดขายใน 4Q22 อยู่ที่ 1,387 ล้านบาท ลดลง 17% YoY และ 4.6% QoQ ซึ่งน้อยกว่าที่เราคาด 28% โดยรายได้ที่ลดลงเกิดจากการหักลบรายได้จากส่วนธุรกิจ Vulcan Digital Delivery (VDD) ที่กำลังจะขายให้ BBIK ในไตรมาส 1Q23 นี้ (รายได้ ทั้งปีจาก VDD คือ 425 ล้านบาท คิดเป็น 7% ของรายได้ทั้งปีของ MFEC) มีแรงหนุนจากรายได้บำรุงรักษาระบบงาน (ซึ่งเป็น recurring revenue) ที่เพิ่มขึ้น 41% YoY และ 12% QoQ และธุรกิจคลาวด์เติบโตได้โดดเด่นทั้ง YoY และ QoQ ที่ 75% YoY และ 10% QoQ ซึ่งทั้งคู่จะสามารถหนุนรายได้และกำไรของ MFEC ได้ในระยะยาว ในขณะที่ GM ลดลงจาก 17.9% ใน 4Q21 และ 16.7% ใน 3Q22 มาเป็น 16.2% เนื่องจากต้นทุนสินค้าและบริการที่เพิ่มขึ้นเพราะชิปขาดแคลน และสัดส่วนรายได้จากคลาวด์ที่มากขึ้น (คลาวด์มีอัตรากำไรขึ้นต้นที่ต่ำ)
Outlook:
เราคาดกำไรหลัก 1Q23 ที่ 62 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY จากการฟื้นตัวของภาคเอกชนหลังโควิด แต่ลดลง 16.5% QoQ ตามฤดูกาลเนื่องจากไตรมาส 1 มักเป็นช่วงที่รับรู้รายได้น้อยที่สุด
View from Fundamental:
เรายังคงแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 10.80 บาท เรามองว่าสถานการณ์ชิปที่กดดันกำไรในไตรมาส 4Q22 จะทยอยคลี่คลายและจะไม่ส่งผลกระทบยาวต่อไปยังปี 2023 จึงทำให้เรายังคงประมาณการปี 2023 ดังเดิม ทั้งนี้ ยังอาจจะมี downside ได้หาก MFEC ไม่สามารถแทนที่รายได้จาก VDD ในปี 2566 จะทำให้การเติบโตของกำไรหลักของบริษัทจะชะลอตัวลงจาก 17.6% มาอยู่ที่ 8.7% ในทางกลับกัน บริษัทจะได้รับเงินสด 641 ล้านบาท ซึ่งลงทุนให้ได้ผลตอบแทนเพียง 5% ก็ชดเชยผลตอบแทนจาก VDD ได้แล้ว
