บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS.BK/BDMS TB)*
ผลประกอบการ 4Q65: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 4Q65 และประกาศจ่ายปันผลปี 2565 ที่ 0.30 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 8 มีนาคม)
Impact
ผลประกอบการใน 4Q65 แข็งแกร่งตามคาด
กำไรสุทธิของ BDMS ใน 4Q65 อยู่ที่ 3.11 พันล้านบาท (+18.1% YoY, -8.0% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา และ consensus โดยคิดเป็น 26.6% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.27 หมื่นล้านบาท ในขณะที่กำไรสุทธิในปี 2565 อยู่ที่ 1.26 หมื่นล้านบาท (+58.8% YoY) ทั้งนี้ รายได้จากกิจการโรงพยาบาลแข็งแกร่งเกินคาดเล็กน้อยที่ 2.17 หมื่นล้านบาท (+7.8% YoY, -8.5% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 36.5% จาก 32.6% ใน 4Q64 และ 36.8% ใน 3Q65 เพราะมีผู้ป่วยที่ไม่ติด COVID กลับมาใช้บริการทั้งชาวไทยและต่างชาติ นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขายยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ที่ 19.0% จาก 23.1% ใน 4Q64 และ 19.0% ใน 3Q65 เนื่องจากรายได้แข็งแกร่งแม้ว่าค่าใช้จ่ายด้านการตลาด สาธารณูปโภค และการบริหารจัดการอื่น ๆ จะเพิ่มขึ้น สัดส่วนผู้ป่วยชาวไทยอยู่ที่ 73% และผู้ป่วยต่างชาติอยู่ที่ 27% ในขณะที่สัดส่วนผู้ป่วยนอกอยู่ที่ 49% และผู้ป่วยในอยู่ที่ 51% ส่วนรายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 คิดเป็นเพียง 2% ของรายได้รวมเท่านั้น ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
ยังคงมองบวกเหมือนเดิม
เราคิดว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเราสะท้อนแนวโน้มการเติบโตที่เป็นบวกไปเรียบร้อยแล้ว โดยเราคาดว่า ผลประกอบการของ BDMS จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องไปอีกสองสามปี จากการที่ผู้ป่วยทั้งชาวไทยและต่างชาติกลับมาใช้บริการจากการที่สถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้น และ platform การรักษาพยาบาลที่แข็งแกร่งที่มีทั้งการใช้นวัตกรรม และการขยายบริการเวชศาสตร์ป้องกัน
คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม
เราชอบ BDMS เพราะอานิสงส์จากรายได้ที่มีแนวโน้มจะสูงเกินคาด ทั้งจากผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ เช่น Wellness Clinic, Genomic Center และ National Cancer Center Japan ในสถานการณ์ปัจจุบัน ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.32 หมื่นล้านบาท (+8.9% YoY)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 36.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
