บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | PSH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 12.10 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 2Q21 Earnings
ผลประกอบการออกมาใกล้เคียงกับที่เราคาด
PSH รายงานกำไร 2Q21 ที่ 427ลบ. เพิ่มขึ้น 3% yoy แต่ลดลง 30% qoq โดยบริษัทประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลที่ 0.31 บาทต่อหุ้น เทียบเท่าผลตอบแทน 2.5% จากราคาปิดล่าสุด โดยผลประกอบการออกมาใกล้เคียงคาดการณ์ของเราและที่ตลาดประเมิน
- Analysis
ฟื้นตัวได้น้อยแม้ฐานต่ำ
แม้มีฐานที่ต่ำในปีที่แล้วจากการระบาดระลอกแรกของโควิด-19 และมาตรการปิดประเทศ PSH รายงานการฟื้นตัวของผลประกอบการเทียบ yoy ได้เพียงเล็กน้อย ขณะที่แนวโน้มกำไรก็อ่อนแอลง qoq แม้มีบริษัทจะมีการเปิดโครงการใหม่มากขึ้นเมื่อเทียบต้นปีสาเหตุหลักเป็นผลจากยอดโอนที่อยู่อาศัยอ่อนแอลงโดยเฉพาะกลุ่มคอนโดมิเนียมเนื่องจากไม่มีโครงการใหม่โอนรับรู้รายได้เข้ามา รายได้การโอนอยู่ที่ 6.3พันลบ. ใน 2Q21 เพิ่มขึ้น 3% yoy แต่ลดลง 8% qoq ยอดโอนอ่อนแอเมื่อเทียบกับระดับเฉลี่ย 1.0 หมื่นลบ.ต่อไตรมาสในช่วงก่อนหน้าการระบาดของโควิด-19 โดยยอดโอนโครงการแนวราบทรงตัว qoq แต่เพิ่มขึ้น 36% yoy เป็น 5 พันลบ.ผลจากฐานที่ต่ำ ขณะที่ยอดโอนคอนโดมิเนียมยังลดลงต่ออีก 27% qoq และ 47% yoy เหลือ 1.3พันลบ. ด้านอัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวขึ้น qoq โปรโมชั่นราคาไม่มากเท่าต้นปีแต่ยังค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับระดับเฉลี่ยอดีตที่ 35% และ 32% ในปีที่แล้ว กำไร 1H21 คิดเป็น 35% ของคาดการณ์กำไรปี FY21 อย่างไรก็ตาม PSH มีคอนโดมิเนียมใหม่รอโอน 7 โครงการใน 2H21 ดังนั้นแนวโน้มกำไรคาดจะฟื้นตัวได้ในช่วงครึ่งปีหลัง
- Implication/ Recommendation
ฟื้นตัวอ่อนแอ อัพไซด์ valuation จำกัด
จากอัพไซด์ valuation ที่จำกัด เราคงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 12.1 บาท
