บล.กรุงศรีฯ:
CHULARAT HOSPITAL (CHG TB/ CHG.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการ |
| หุ้น | CHG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 4Q22 Earnings
กำไรใน 4Q ต่ำกว่าคาด
กำไรสุทธิปี FY22 อยู่ที่ 2.8 พันลบ.ลดลง 34% yoy คิดเป็นกำไรสุทธิ 4Q22 ที่ 285 ลบ.ลดลง 84% yoy แต่เพิ่มขึ้น 10% qoq ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราและ consensus เนื่องจากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานและการตลาดสูงกว่าคาด โดยทรงตัวที่ 254 ลบ. แม้จะจ่ายโบนัสน้อยลง (>10 ลบ.ใน 4Q จาก 80 ลบ.ใน 3Q)
รายได้ลดลง 15% qoq เป็น 1.7 พันลบ.ใน 4Q
รายได้ลดลงเพราะรายได้เกี่ยวกับโควิดลดลง (50 ลบ.ใน 4Q จาก 300 ลบ.ใน 3Q) และรายได้ลดลงตามฤดูกาล แม้จะมีการบันทึกรายได้จากภาระเสี่ยงของสำนักงานประกันสังคม (SSO) 80 ลบ. หากไม่รวมรายได้เกี่ยวกับ COVID และภาระเสี่ยง รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลจะลดลง 8% qoq เป็น 1.6 พันลบ.
อัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 14.8% จาก 12.5% ใน 3Q
อัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเพราะ i) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 28.6% จาก 26.9% ใน 3Q (เพราะการบันทึกอัตรากำไรขั้นต้นเป็นศูนย์จากรายได้วัคซีนโมเดอนาที่ลูกค้าไม่ได้มาใช้บริการใน 3Q และอัตรากำไรขั้นต้นสูงสำหรับรายได้ภาระเสี่ยง (ต้นทุนบันทึกไปแล้ว)) และ ii) บันทึกเดบิตภาษี 25 ลบ.สำหรับวัคซีนโมเดอน่า
- Analysis
คาดว่ากำไร 1Q23F จะลดลง qoq
เนื่องจากไม่มีรายได้ภาระเสี่ยง เราคาดรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q23 จะลดลง qoq เราเชื่อว่าอาจมีอัพไซด์จากการขึ้นค่าเหมาจ่ายรายหัวของ SSO ซึ่งจะมีผลย้อนหลังถึงวันที่ 1 มกราคม 2023 จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของเราพบว่าการขึ้นค่าเหมาจ่าย 1% จะทำให้กำไรสุทธิของ CHG เพิ่มขึ้น 0.9%
Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำถือ และราคาเป้าหมาย 4.00 บาท
ราคาหุ้นลดลง 2.1% เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาเพราะผิดหวังผลประกอบการ ทำให้ TTR เพิ่มขึ้นเป็น 11% แต่ยังไม่น่าสนใจ เราคาดปัจจัยสนับสนุนในระยะสั้นคือ เงินปันผล 0.075 บาท/หุ้น (อัตราผลตอบแทน 2.0% กำหนดขึ้น XD วันที่ 28 เม.ย.), การปรับขึ้นค่าเหมาจ่ายรายหัวของ SSO และผลการประมูลโครงการพัฒนาและบริหารโรงพยาบาลปลวกแดง 2 ซึ่งจะทราบผลภายในกลางปี 2023
