บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BEC World (BEC.BK/BEC TB)
ผลประกอบการ 4Q65: ดีกว่าประมาณการของเรา
Event
กำไรสุทธิของ BEC ใน 4Q65 อยู่ที่ 149 ล้านบาท (-50% YoY, +34% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 24% และดีกว่า consensus 18% ส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2565 อยู่ที่ 607 ล้านบาท (-20% YoY) ดีกว่า ประมาณการกำไรเต็มปีของเรา 5%
Impact
อัตรากำไรขั้นต้นดีเกินคาด
กำไรสุทธิใน 4Q65 ดีกว่าประมาณการของเรา เนื่องจาก GPM สูงเกินคาดที่ 32.3% (เราคาดไว้ที่ 30.2%) โดยกำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ i) รายได้ค่าโฆษณา และรายได้จากการขายลิขสิทธิ์ลดลง และ ii) GPM ลดลง ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะ GPM ดีขึ้น
Key highlights
รายได้อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-23% YoY, -6%QoQ) ใน 4Q65 และอยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท (-10% YoY) ใน ปี 2565 ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา โดยรายได้จากค่าโฆษณาลดลง 24% YoY และ 7% QoQ เหลือ 1.0 พันล้านบาท และลดลง 8% YoY เหลือ 4.4 พันล้านบาทในปี 2565 ในขณะเดียวกัน ยอดขายลิขสิทธิ์ลดลง 19% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ เหลือ 179 ล้านบาทใน 4Q65 และ 666 ล้านบาท (-21% YoY) ในปี 2565 อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 32.3% ใน 4Q65 จาก 29.6% ใน 3Q65 แต่ลดลงจาก 45.2% ใน 4Q64 ทำให้ GPM ในปี 2565 ลดลงมาอยู่ที่ 30.4% จาก 33.3% ในปี 2564 สัดส่วน SG&A/รายได้ เพิ่มขึ้นเป็น 17.8% ใน 4Q65 (เราคาดไว้ที่ 17.4%) จาก 16.3% ใน 4Q64 และ 17.6% ใน 3Q65 ทำให้สัดส่วน SG&A/รายได้ ปี 2565 อยู่ที่ 15.6%เพิ่มขึ้นจาก 14.1% ในปี 2564 ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 0.16 บาท/หุ้น สำหรับปี 2565 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.7% กำหนดขึ้น XD วันที่ 9 พฤษภาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 25 พฤษภาคม
ยังคงมองว่าแนวโน้มไม่น่าสนใจ
ถึงแม้ว่าผลประกอบการใน 4Q65 จะออกมาดีเกินคาด แต่เรายังคงมองว่าแนวโน้มของ BEC ดูไม่น่าสนใจใน 1H66 เพราะยอดโฆษณา TV ที่ฟื้นตัวช้าจะทำให้รายได้ค่าโฆษณาฟื้นตัวได้จำกัด ซึ่งรวมไปถึงยอดขายลิขสิทธิ์ content ด้วย ทั้งนี้ยอดโฆษณา TV ในเดือนมกราคมลดลง 26% MoM และ 20% YoY ในขณะที่ยอดโฆษณารวมทุกสื่อลดลง 21% MoM และ 9% YoY
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2566 ไว้ที่ 11.20 บาท (PE ที่ 28x เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D.) และคงคำแนะนำถือ BEC
Risks
รายได้ค่าโฆษณา และ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้
