บล.กรุงศรีฯ:
EKACHAI MEDICAL CARE (EKH TB/ EKH.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | EKH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 9.70 |
| คำแนะนำ | SELL |
กำไร 7 ลบ.ใน 4Q ลดลงมาก yoy และ qoq และต่ำกว่าคาด หากรวม 410 ลบ.กำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของ KLINIQ กำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นเป็น 335 ลบ.ใน 4Q เราคาดกำไรจะเติบโตในปีนี้สนับสนุนจากลูกค้า IVF จากจีนและรายได้ non-Covid เพิ่มขึ้น ซึ่งได้สะท้อนในราคาเป้าหมายของเราที่ 9.7 บาทแล้ว ณ ราคาล่าสุด ผลตอบแทนรวมไม่น่าสนใจที่ 10% เราปรับคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ขาย”
Story
4Q กำไรธุรกิจหลักต่ำกว่าคาด เนื่องจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาด ขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานและการตลาดสูงกว่าคาด
EKH ประกาศกำไรจากการดำเนินงาน 223 ลบ. ลดลง 35% yoy ใน FY22 ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงาน 4Q เท่ากับ 7 ลบ. ลดลงจาก 101 ลบ.ใน 4Q21 และ 76 ลบ.ใน 3Q เนื่องจากรายได้ลดลง 12% ทั้ง yoy และ qoq คาดสาเหตุจากรายได้โควิดลดลงและผลกระทบของฤดูกาล และกำไรขั้นต้นลดลงจาก 48.4% ใน 4Q21 และ 44.5% ใน 3Q เป็น 29.5% นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายดำเนินงานและการตลาดเพิ่มขึ้น 49% yoy และ 58% qoq เป็น 76 ลบ. หากรวมกำไร 410 ลบ.จากการปรับมูลค่ายุติธรรมของ KLINIQ กำไรสุทธิจะโต 60% เป็น 551 ลบ.ใน FY22 และเติบโต 213% yoy และ 340% qoq เป็น 335 ลบ. ใน 4Q
ประกาศจ่ายเงินปันผลเงินสดและหุ้นปันผล
EKH ประกาศจ่ายเงินปันผลเงินสด 0.32 บาท/หุ้น ผลตอบแทนปันผล 3.5% และ หุ้นปันผลในอัตรา 40 หุ้นสามัญต่อ 1 หุ้นปันผล ปรับอัตราการใช้สิทธิใบสำคัญแสดงสิทธิ (warrant) เป็น 1:1.066 ราคาแปลงสภาพ 5.91 บาท/หุ้น จำนวน warrant คงเหลือ 139.5 ล้านหุ้น XD วันที่ 3 พ.ค. หุ้นปันผลอาจมีผลบวกทางจิตวิทยา แต่ปัจจัยพื้นฐานและ valuation ไม่เปลี่ยนแปลง
Action/ Recommendation
ปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ขาย”
เราแนะนำให้ขายทำกำไรเนื่องจากกำไรธุรกิจหลักต่ำกว่าคาด และราคาหุ้นปรับขึ้น 22% ในหกเดือนที่ผ่านมาได้สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่จะฟื้นตัวแล้ว ณ ราคาล่าสุด EKH ให้ผลตอบแทนรวมไม่น่าสนใจที่ 10%
