บล.ทรีนีตี้:
เจริญโภคภัณฑ์อาหาร – CPF
ซื้อเมื่ออ่อนตัว ราคาเป้าหมาย 26 บาท, Upside/Downside +16%, Median Consensus 30.50 บาท
กำไร 4Q65 อ่อนตัวมากกว่าคาด
- กำไร 4Q65 อยู่ที่ 1,812 ล้านบาท อ่อนตัว 65%QoQ และ 73%YoY ต่ำกว่าคาดมาก
- ราคาสัตว์บกทั้งในไทยและต่างประเทศมีแนวโน้มอ่อนตัวลง
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น หลัง Hylife ขาดทุนน้อยลง
- ปรับประมาณการกำไรปี 66 ลง เนื่องจากราคาสัตว์บกในช่วงต้นปี 66 ยังมีแนวโน้มอ่อนตัวลงต่อเนื่องอยู่ อีกทั้งกากถั่วเหลืองและข้าวโพดซึ่งเป็นต้นทุนอาหารสัตว์ยังปรับตัวขึ้นกดดันกำไร
- ให้ราคาเป้าหมายใหม่ 26 บาท แม้ว่าราคาหุ้นจะอ่อนตัวลงมา แต่ด้วยแนวโน้มราคาสัตว์บกที่ยังไม่ฟื้นตัว ทำให้ยังมี Downside จึงแนะนำเพียง “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”
กำไร 4Q65 อ่อนตัวมากกว่าคาดหลังราคาสัตว์บกอ่อนตัว
CPF ประกาศกำไร 4Q65 ที่ 1,812 ล้านบาท อ่อนตัว 65%QoQ และ 73%YoY ต่ำกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้าค่อนข้างมากราว 47% โดยรายได้รวมอาจอ่อนตัวลงมาไม่มากราว 1%QoQ แม้ว่าจะเป็น Low Season ของธุรกิจสัตว์น้ำ แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 15% ใน 3Q65 มาอยู่ที่ 11% ซึ่งถือว่าลดลงค่อนข้างมาก เนื่องจากราคาสัตว์บกในไทยและหลายประเทศอ่อนตัว โดยใน 4Q65 ราคาหมูในไทยอ่อนตัวลงราว 8%QoQ ส่วนราคาไก่ในไทยอ่อนตัวลงราว 10%QoQ ส่วนราคาหมูในหลายประเทศอ่อนตัวลงมาแรงกว่าไทย อาทิ ราคาหมูเวียดนามที่อ่อนตัวลงราว 16%QoQ และราคาหมูเวียดนามที่อ่อนตัวลงราว 27%QoQ ด้านส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมปรับตัวดีขึ้นราว 12%QoQ แม้ว่าส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL และ CTI ในจีนจะลดลง แต่ Hylife ซึ่งเป็นธุรกิจหมูในสหรัฐและแคนาดามีส่วนแบ่งขาดทุนที่ลดลงเป็นปัจจัยหนุน
ปรับประมาณการกำไรปี 66 ลง
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลงราว 29% จากประมาณการก่อนหน้าเหลือ 14,328 ล้านบาท เติบโตราว 3%YoY เนื่องจากเริ่มเห็นแนวโน้มราคาหมูและราคาไก่ในช่วงเดือน ก.พ. 66 ที่ลดลงค่อนข้างมาก โดยเฉพาะราคาหมูที่ลดลงค่อนข้างมาก หลังได้รับผลกระทบจากหมูลักลอบนำเข้า แม้ว่าทางบริษัทจะมองว่าการเร่งปราบปรามจากทางภาครัฐจะช่วยทำให้ราคาในช่วงเดือน มี.ค. 66 อาจเริ่มฟื้นตัวขึ้นมาได้บ้างก็ตาม ในอีกด้านหนึ่งต้นทุนวัตถุดิบ ทั้งกากถั่วเหลือง และข้าวโพดที่ปรับตัวสูงขึ้นจะเป็นอีกปัจจัยที่กดดันกำไรได้
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”
จากการปรับประมาณการ ทำให้เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ใหม่อยู่ที่ 26 บาท อิง PBV 0.9 เท่า แม้ว่าราคาหุ้นปัจจุบันจะอ่อนตัวลงมา บวกกับบริษัทจ่ายปันผลสำหรับกำไรครึ่งปีหลังอีก 0.35 บาท (XD 8 พ.ค. 66) คิดเป็น Div.Yield อีกราว 1.5% แต่ด้วยแนวโน้มราคาสัตว์บกในไทยที่อ่อนตัว ทำให้ยังมี Downside เราจึงแนะนำเพียง “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” เพื่อรอทิศทางการฟื้นตัวของราคาสัตว์บก
ความเสี่ยง: การระบาดของ COVID ระลอกใหม่ / ต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น
