บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Land and Houses (LH.BK/LH TB)*
ผลประกอบการ 4Q65: ดีกว่าคาด 10%
Event
ผลประกอบการ 4Q65
Impact
กำไรปกติใน 4Q65 ปรับตัวเพิ่มขึ้น 17%YoY และ 29% QoQ
LH รายงานกำไรปกติ 4Q65 ออกมาน่าประทับใจที่ 2.4 พันล้านบาท (+17% YoY และ +29% QoQ) โดย ออกมาดีกว่าที่เราคาด 10% เนื่องจากมีอัตรากำไรขั้นต้นรวมสูงกว่าคาด 1.8ppts เป็นหลัก ในภาพรวมแล้วโมเมนตัมของกำไรเติบโตแข็งแกร่ง ผลักดันจาก i) รายได้รวมเติบโตได้ 10% YoY และ 11% QoQ ท่ามกลางยอดโอนโครงการแนวราบและธุรกิจให้เช่าเติบโตแข็งแกร่ง (หนุนจากโครงการ Terminal 21 พระราม 3 และ Grande Centre Point Space พัทยา) และ ii) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือฟื้นตัวแข็งแกร่ง YoY ทั้งนี้ กำไรปกติงวดปี 2565 อยู่ที่ 8.06 พันล้านบาท (+17% YoY)
ทางด้านยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 4Q65 อยู่ที่ 7.9 พันล้านบาท (-5% YoY และ +6% QoQ) แบ่งเป็น i) ยอดโอนโครงการแนวราบที่ 7 พันล้านบาท (-10% YoY และ +17% QoQ)และ ii) ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมอยู่ที่ 963 ล้านบาท (+58% YoY และ -38% QoQ) ทั้งนี้โครงการแนวราบเติบโตเด่น QoQ ผลักดันจากการรับรู้รายได้จาก backlog ที่มีอยู่ในมือ ขณะที่การโอนโครงการคอนโดมิเนียม ชะลอ QoQ จากยอดโอนโครงการพร้อมอยู่ (เช่น The Room พญาไท) ทางด้านความสามารถในการทำกำไร อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 33.4% เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้จากโครงการแนวราบระดับสูง (luxury) ช่วยหนุน
คาดกำไรสุทธิ 1Q66F ยังคงแข็งแกร่ง
สำหรับในระยะถัดไป เราคาดกำไรสุทธิของ LH ใน 1Q66F จะยังคงแข็งแกร่ง (เพิ่มขึ้น YoY และค่อนข้างทรงตัว QoQ) หนุนจากยอดโอนโครงการแนวราบแข็งแกร่ง และอัตราการเติบโตต่อเนื่องในธุรกิจโรงแรมและธุรกิจให้เช่า
Valuation & action
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ LH จากแนวโน้มผลการดำเนินงานโครงการแนวราบที่แข็งแกร่ง และธีมการกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้งที่จะช่วยสนับสนุนธุรกิจโรงแรมและธุรกิจให้เช่า ดังนั้นเรายังคงแนะนำซื้อ LH ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2566F ที่ 12.20 บาท (ธุรกิจ conventional 7.80 บาท และธุรกิจการลงทุน 4.50 บาท) นอกจากนี้ LH ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H65 ที่ 0.35 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.6% จากราคาปิดล่าสุด
Risks
COVID-19 นานกว่าที่คาดไว้
